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上市公司融資論文篇一

市場競爭的日趨激烈，使一些原來在競爭中頗具優(yōu)勢的上市公司，由于管理老套，產(chǎn)品老樣，跟不上時代發(fā)展的步伐而逐漸失去了優(yōu)勢，失去了市場。昔日的省優(yōu)、部優(yōu)變成了“民憂”。為了保住公司昔日殊榮，讓不知情的投資者認為自己仍是同行業(yè)中的“大哥大”，于是乎想盡法子，賬上生花，人為地將其企業(yè)盈利指標抬高。還有一些公司老總出于自己曾經(jīng)是省、市優(yōu)秀企業(yè)家或勞動模范的考慮，保住自己和公司昔日的殊榮，多報盈利。此外，當?shù)胤浇?jīng)濟滑坡時，一些地方政府或部門為保護所謂的本地區(qū)形象，維護“扭虧增盈”業(yè)績，往往有意識地引導企業(yè)虛報利潤，隱瞞虧損。

股份公司上市，能增強本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，在更大的范圍內(nèi)籌措大量資金。因此，促使股票上市便成為許多公司追逐的目標。條件不成熟怎么辦？財務資料做假便成為其首選捷徑。例如，2月，pt紅光原主要負責人為了使公司股票能夠上市，在明知度公司實際虧損5377.8萬元的情況下，決定調(diào)整賬務，虛增、虛報利潤，欺詐上市。這是為“公”造假、小團體得利的例子。還有的企業(yè)在改制上市過程中，雖然無不打著“為公”的旗號，實質(zhì)上無不同極端的“為私”行為聯(lián)系在一起。有些上級主管領導、管理者個人、上市公司關系戶想從中得到“貓膩”，是大家心知肚明的事。大慶聯(lián)誼是個典型的例子。大慶聯(lián)誼弄虛作假，欺詐上市，案發(fā)后，從中央到市到企業(yè)，一共有39名干部落馬，被追究黨紀、政紀和法律責任，10人受到刑事處理。

公司上市之后，造假的腳步是否就停止了呢？答案是否定的。對于那些已經(jīng)上市但經(jīng)營虧損的公司，為了滿足增發(fā)新股或者配股的條件，提高配股價格，達到從資本市場上撈到更多資金的目的，經(jīng)常采用虛增利潤、少報虧損的方法，制造虛假的會計信息，欺騙投資者。例如，瓊民源19年報中所稱5.71億元利潤中有5.66億元是虛構(gòu)的，占利潤總額的99.12%，并且虛增資本公積金6.57億元。銀廣夏緊隨其后，造假可謂達到了登峰造極的程度：該公司通過各種造假手段，虛構(gòu)巨額利潤7.45億元，和的凈利潤分別同比增長1.99倍和2.28倍；該公司所稱，子公司天津廣夏出口5610萬馬克，出口1.8億馬克，但據(jù)天津海關出具的書面材料，天津廣夏19僅出口480萬美元（約為960萬馬克），20僅出口3萬美元（約為6萬馬克），數(shù)字相差之大，令人瞠目！

為不被摘牌而造假。

按《證券法》規(guī)定，連續(xù)三年虧損的上市公司就會被摘牌，失去在證券市場上籌資的權(quán)利。當企業(yè)自身的經(jīng)營狀況難如人愿時，上市公司為了維持或增強企業(yè)融資能力，就會采取從其關聯(lián)公司轉(zhuǎn)移利潤的辦法，使上市公司利潤虛增，人為提高該企業(yè)的獲利水平和信用等級。從而使投資者高估其獲利能力和經(jīng)營狀況，增加了金融市場風險。例如，深圳一上市公司已連續(xù)兩年虧損，為使第三年“扭虧為盈”，通過公司與某大型國有企業(yè)的交易，將一塊350萬元土地轉(zhuǎn)手給關聯(lián)企業(yè)，以1500多萬元的價格獲得1000多萬元的利潤，兩款項掛賬一分未收。該關聯(lián)企業(yè)買該地并無能力開發(fā)，也沒有明確用途，只不過為幫助該上市公司不連續(xù)虧損，逃避被摘牌的命運而已。

上市公司融資論文篇二

過去,向老股東按一定比例配售新股即配股因其操作簡單、審批快捷,是上市公司最為熟悉和得心應手的融資方式,但隨著中國證券市場的不斷發(fā)展和更符合國際慣例,目前已基本上結(jié)束其歷史使命,將逐步淡出上市公司再融資的舞臺。

相比之下,向社會公眾投資者發(fā)行新股即增發(fā)已儼然成為再融資市場上的新貴,截至7月份,今年公布增發(fā)的公司已超過80家,躍躍欲試的更是不計其數(shù)。不可否認,增發(fā)比配股更符合市場化原則,同時由于發(fā)行價按市場價格折讓,更能滿足公司的籌資要求,但與配股相比,本質(zhì)上沒有大的區(qū)別,同屬于股權(quán)融資,只是操作方式上略有不同而已。

與上述兩者不同的是,可轉(zhuǎn)換債券同時具有債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重特點,在其沒有轉(zhuǎn)股之前屬于債權(quán)融資,這比其他兩種融資更具技巧性和靈活性。鑒于可轉(zhuǎn)換債券尚未被上市公司大規(guī)模運用,尚屬新生事物,下面重點介紹可轉(zhuǎn)換債券的特點。

轉(zhuǎn)換公司債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券,可以在規(guī)定時間、按規(guī)定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票。從本質(zhì)而言,首先它是一種公司債券,具有確定的期限和利率；其次在持有人將其成功轉(zhuǎn)換為股票以后,就可以以股票的形式存在,原來的債券持有人成為公司股東；再有它具有期權(quán)性質(zhì),包含了選擇權(quán)?？赊D(zhuǎn)換公司債券的這些特點決定了它對上市公司和投資者雙方而言都不失為一個有利的選擇,因而成為發(fā)達資本市場上一個廣受歡迎的證券品種。對上市公司來說,選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券并非單純的債券融資或股票融資,選擇它有很多好處。首先是融資成本較低。可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率通常低于一般公司債券的票面利率,按照規(guī)定不能超過銀行同期存款利率（大多數(shù)利率設定為1％）,如果可轉(zhuǎn)換公司債券未被轉(zhuǎn)換,相當于公司發(fā)行了利率較低的長期債券,從而降低了發(fā)行公司的融資成本。其次,在同等股本擴張條件下,發(fā)行人可籌集更多的資金。因為可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為股票的價格一般比可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時公司股票的市場價格高出一定比例,如果可轉(zhuǎn)換公司債券被轉(zhuǎn)換了,相當于公司發(fā)行了比市價高的股票,與直接發(fā)行股票相比,可為發(fā)行人籌得更多的資金。

最后,可轉(zhuǎn)換債券可以避免股票發(fā)行后股本迅速擴張、股權(quán)稀釋和利潤攤薄等問題,這對于股本規(guī)模較大、資產(chǎn)負債率較低的公司尤其具有吸引力。對上市公司而言,發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券進行融資是一種成本較低的選擇。

上市公司融資論文篇三

摘要：隨著“供給側(cè)改革”的進一步深化落實，資本市場優(yōu)化資源配置，引導要素有序流動的核心任務，以及必須從實體經(jīng)濟的內(nèi)在需求出發(fā)，服務實體經(jīng)濟、助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的共識已經(jīng)成為現(xiàn)階段資本市場發(fā)展與改革的主題。證監(jiān)會也已將加強融資監(jiān)管，支持實體經(jīng)濟，引導社會資金“脫虛向?qū)崱钡墓ぷ鞣旁谑滓恢茫铝τ跇?gòu)建資本市場服務實體經(jīng)濟的長效機制。然而，自以來，受《上市公司監(jiān)管指引第2號》文件放寬閑置募集資金用途監(jiān)管影響，我國資本市場中“避實就虛”現(xiàn)象愈演愈烈，再融資資金大量流入銀行、信托、私募以及基金等金融服務機構(gòu)，理財產(chǎn)品“購買熱”情況嚴峻，資本市場配置資源功能被削弱。本文將以上市公司再融資購買理財產(chǎn)品的風險為核心，從評級的視角對其產(chǎn)生的影響進行揭示。

關鍵詞：再融資;理財產(chǎn)品;風險;。

全年，我國上市公司采用增發(fā)、配股及可轉(zhuǎn)債等方式募集資金總額合計1.33萬億元，同比增長率高達59%，其中以提高閑置資金使用效率名義購買理財產(chǎn)品的上市公司達767家，主要產(chǎn)品包括銀行理財產(chǎn)品、信托、結(jié)構(gòu)性存款、證券公司理財產(chǎn)品、私募、基金專戶以及逆回購等理財產(chǎn)品，總金額已超過8，902億元，資金主要來源于閑置資金，即自有資金及再融資資金，且以再融資資金為主，7268.76億元理財產(chǎn)品認購額中，再融資資金占比58%，自有資金占比不足一半，按照監(jiān)管要求，資金應當投入至實體經(jīng)濟項目發(fā)展，但現(xiàn)在大部分已“脫實向虛”重新進入資本市場中。

以來，從購買理財產(chǎn)品的上市公司數(shù)量和投資總金額來看均較20同期有所下降。截至202月7日，合計271家上市公司發(fā)布購買理財產(chǎn)品公告，投資金額合計716.70億元，年同期則有323家上市公司合計投資830.92億元購買理財產(chǎn)品。近日來，上市公司購買理財產(chǎn)品的.數(shù)量和總金額雙降主要是受監(jiān)管對再融資審批以及閑置資金使用的監(jiān)督趨緊影響。年1月20日，證監(jiān)會發(fā)言人表示上市公司再融資目前存在問題，表現(xiàn)在部分公司過度融資、結(jié)構(gòu)不合理，將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過大。截至2017年1月31日，我國證券市場定增融資規(guī)模僅632億元，較2016年同期下降45.08%。

上市公司再融資資金大規(guī)模重新流入資本市場，一方面是對實體經(jīng)濟發(fā)展的不利影響，造成實體經(jīng)濟在資金端推動力不足，生產(chǎn)技術(shù)發(fā)展水平滯后，實際盈利能力難以有所提升。這不僅背離了我國振興實體經(jīng)濟的發(fā)展方向，也與當前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方針不符;另一方面是對債券市場供需平衡的不利影響，理財產(chǎn)品的購買熱造成上市公司過度融資，理財產(chǎn)品市場虛假繁榮，資本市場資源配置功能失效，從而引發(fā)監(jiān)管審批趨緊，防止過度融資等行為的發(fā)生。理財產(chǎn)品購買規(guī)模的下降將加劇銀行在負債端的困難，破壞債券市場原有供需平衡，債券市場資金供給規(guī)模萎縮，對信用債需求造成較大不利影響。

上市公司購買理財產(chǎn)品目的不盡相同，在獲取大額收益的表象背后亦存在著資本金損失及財務分析困難的風險，從信用評級的視角來看，主要分為以下4類風險:。

(一)本金及利息損失風險。

上市公司出于風險控制需求，投資產(chǎn)品以銀行理財產(chǎn)品為主，分為保本型和非保本型，同時，部分對投資獲利依賴性較大的公司也會選擇信托類產(chǎn)品，風險較銀行理財產(chǎn)品要高。銀行理財產(chǎn)品投資標的主要為債券市場產(chǎn)品，如國債、金融債和高等級信用債、貨幣基金以及貸款資產(chǎn)等，風險較信托類產(chǎn)品較小，但仍具有一定風險，例如投資標的信用違約風險、匯率風險、利率變動以及政策影響等，即使保本型理財產(chǎn)品也會出現(xiàn)預期收益難以達到或損失全部利息的情況，非保本型產(chǎn)品或?qū)l(fā)生本金虧損。信托類產(chǎn)品標的較為復雜，提前或延期終止投資協(xié)議概率較高，雖然預期收益率雖然一般高于銀行理財產(chǎn)品，但其風險由于投資標的組成復雜化而較難控制。

(二)資金流動性風險。

從資金流動性方面來看，上市公司所購理財產(chǎn)品中短期產(chǎn)品占比較高，長期產(chǎn)品占比相對較小，短期產(chǎn)品以3~4個月為主。在理財產(chǎn)品的存續(xù)期間內(nèi)，由于理財產(chǎn)品購買協(xié)議中贖回條款規(guī)定不同的原因，部分產(chǎn)品發(fā)行方可拒絕大額贖回，或不能收回投資資金，以及需要有償贖回投資資金。在資金鏈趨緊的背景下，上市公司將僅能通過擴大負債規(guī)模或提前贖回投資來補充自身資金的流動性，因此，上市公司承擔的舉債產(chǎn)生的利息支出、有償贖回投資的違約損失以及理財資產(chǎn)按照非公平市場價格出售的損失即為流動性風險損失。同時，大型國有銀行、股份制銀行由于其本身流動性要強于地方性銀行，理財產(chǎn)品發(fā)生流動性風險損失的幾率也相應較低。

(三)財富創(chuàng)造能力誤判風險。

財富創(chuàng)造能力是衡量償債能力的基礎，其中，盈利是一切債務償還的源泉。理財工具收益的確認分為投資收益和財務費用兩種，前者體現(xiàn)為非經(jīng)常性損益，較容易識別，后一種較為隱蔽且體現(xiàn)為費用支出的減少。在對財富創(chuàng)造能力進行分析時，財務費用項目中利息收入科目構(gòu)成較為復雜，包括購買有價證券、外單位欠款、公司存款等產(chǎn)生的利息，如理財工具收益確認為利息收入則會有判斷困難，風險隱蔽等特征，對財富創(chuàng)造能力分析產(chǎn)生一定阻礙。

(四)隱含投資標的風險。

目前市場上銀行保本型及低風險型理財產(chǎn)品預期收益率主要集中在2%~3%區(qū)間內(nèi)，預期收益率較低，而高風險高收益型理財產(chǎn)品收益率一般在10%以上，最高已達15%，在預期高回報的誘惑下，上市公司購買高收益型理財產(chǎn)品的偏好在持續(xù)上升。更進一步分析，上市公司為避免由于高風險及管理難等因素而引發(fā)市場波動，大部分采取委托管理資金的模式進行投資，或委托旗下投資公司管理。上市公司在進行高風險投資的同時隱藏投資標的底層清單與投資資金最終用途，外部股東及各類金融機構(gòu)很難對投資風險進行準確判斷，構(gòu)成了隱含投資標的風險。

三、風險防范與控制措施。

(一)構(gòu)建風險評價指標體系。

根據(jù)上市公司融資中遇到的各類風險，可以根據(jù)實際情況，構(gòu)建恰當?shù)娘L險評價指標體系，對各項資金活動進行風險預警處理，如果風險達到指標臨界點，要及時進行風險評估和處理。如第一層是次債務規(guī)模風險，引入到風險評價體系中，能夠反映資本結(jié)構(gòu)是否合理，及時作出針對性調(diào)整。第二層現(xiàn)金支付風險，由于與上市公司現(xiàn)金流動能力密切有關，公司盈余狀況較好，故要將其納入到風險評估系統(tǒng)中。第三層是對未來籌資風險進行預測。

再融資可行性分析是防范再融資風險的關鍵。尤其是我國利率尚未完全市場化情況下，上市公司業(yè)績增長要依靠自身。合理利用籌集到的資金，能夠在很大程度上提升自身對債券的償還能力，吸引更多投資者。故采取不同再融資方式前，要對再融資進行全面分析，如投資項目、再融資動機等，都需要進行全面性評估后，制定詳細的可行性計劃，再投入到實踐當中。

(三)加快債券市場發(fā)展。

從整體來看，我國積極發(fā)展債券市場至關重要。發(fā)達的債券市場，能夠優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)對市場資源配置，故相關部門要發(fā)揮調(diào)控作用，適當控制風險的情況吸收更多資金進入債券市場，同時完善信用評級體系，最大限度上避免風險。

四、結(jié)語。

上市公司通過再融資方式將資金大規(guī)模投入理財產(chǎn)品市場，一方面造成了實體經(jīng)濟增長在資金端缺乏助力，另一方面造成了再融資行為的監(jiān)管趨緊后債市供需平衡被破壞，需求端或?qū)⑽s的可能。同時，理財產(chǎn)品自身損失及上市公司不規(guī)范投資產(chǎn)生的風險也在很大程度上加劇了資本市場整體管控的難度和市場系統(tǒng)性風險。為此，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以振興實體經(jīng)濟為核心，引導、規(guī)范和監(jiān)管上市公司購買理財產(chǎn)品的行為刻不容緩。上市公司、金融機構(gòu)和監(jiān)管部門等方面應采取相應措施，恢復資本市場資源配置功能;評級機構(gòu)應當詳細了解上市公司資本流向，謹慎判斷財務風險。

參考文獻。

[1]新華社.2016年767家上市公司購買理財產(chǎn)品總金額超7000億元。

[2]關鍵中.大公信用評級原理[m].北京:人民日報出版社，.25。

上市公司融資論文篇四

[摘要]我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理已是不爭的事實，配股和增發(fā)新股是我國上市公司在資本市場進行再融資的主要方式。配股和增發(fā)新股能夠直接導致上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動，使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

我國的國有企業(yè)改革，是在國有企業(yè)公司化框架下進行的，按照這一改革框架，大批國有企業(yè)進行了股份制改造。在當時特定的歷史條件下，國家對股份公司的所有權(quán)按照所有者的性質(zhì)進行了劃分，分為國有股、法人股和社會公眾股，國家股和國有法人股都屬于國有股權(quán)。國家對國有股和法人股有明確的規(guī)定，即要保證國家股和國有法人股的控股地位。為保持上市公司的國家控制權(quán)，作出了國有股暫不上市流通的初始制度安排。這種制度安排在保證國有股控股地位的同時，也造成了中國股市的二元結(jié)構(gòu)，即純粹市場化的流通股市場和非市場化的國有股市場。截至12月31日，滬深股市發(fā)行的總股本已達3709億股，市價總值已達48473億元。但是，滬深股市的流通股僅為1329億股，占股本總額的35．8％，有2380億的國家股、法人股和其他少量內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股處于沉淀狀態(tài)，占股本總額的64．2％；流通股市值僅為16219億元，占市價總值的33．46％，非流通股票市值高達32254億元，占市價總值的66．17％。在非流通股份中，國有股所占比例超過80％。

我國向國有股傾斜的制度安排，導致了上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈畸形狀態(tài)。上市公司股份過度集中于國有股，使得其難以建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)。上市公司的大股東仍然是國有企業(yè)原來的上級主管部門或企業(yè)，對大股東負責實際上是對國有企業(yè)原來的上級行政主管部門或企業(yè)負責；又由于這種持股主體是一種虛擬主體，它對上市公司經(jīng)營者的監(jiān)督和約束缺乏內(nèi)在動力，上市公司的經(jīng)營體制出現(xiàn)向國有企業(yè)復歸的現(xiàn)象。另外，由于上市公司股權(quán)的流動性不同和持股集中度不同，導致了“同股不同價”和“同股不同權(quán)”的情況。為了使上市公司建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)，提高管理績效，股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有其必要性。

[1][2][3][4][5]。

上市公司融資論文篇五

一段時間以來，我國上市公司會計造假現(xiàn)象相當普遍，且形式花樣不斷翻新。據(jù)統(tǒng)計，僅因違規(guī)而被證監(jiān)會查處或被滬深證交所公開譴責和批評的上市公司就達100余家，而這些違規(guī)行為絕大多數(shù)與會計造假有關。上市公司會計造假現(xiàn)象已經(jīng)超越了會計范疇而演變成為一個備受關注的社會問題。它不僅嚴重扭曲了股票的價值，擾亂了資本市場秩序，而且損害了投資者的利益，極大地挫傷了股民的投資積極性。如果不嚴加打擊和治理，我國的資本市場就難于有效健康地發(fā)展。本文擬就廣大讀者和股民關心的幾個問題，對上市公司造假進行剖析。

為保名而造假。

市場競爭的日趨激烈，使一些原來在競爭中頗具優(yōu)勢的上市公司，由于管理老套，產(chǎn)品老樣，跟不上時代發(fā)展的步伐而逐漸失去了優(yōu)勢，失去了市場。昔日的省優(yōu)、部優(yōu)變成了“民憂”。為了保住公司昔日殊榮，讓不知情的投資者認為自己仍是同行業(yè)中的“大哥大”，于是乎想盡法子，賬上生花，人為地將其企業(yè)盈利指標抬高。還有一些公司老總出于自己曾經(jīng)是省、市優(yōu)秀企業(yè)家或勞動模范的考慮，保住自己和公司昔日的殊榮，多報盈利。此外，當?shù)胤浇?jīng)濟滑坡時，一些地方政府或部門為保護所謂的本地區(qū)形象，維護“扭虧增盈”業(yè)績，往往有意識地引導企業(yè)虛報利潤，隱瞞虧損。

股份公司上市，能增強本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，在更大的范圍內(nèi)籌措大量資金。因此，促使股票上市便成為許多公司追逐的目標。條件不成熟怎么辦？財務資料做假便成為其首選捷徑。例如，2月，pt紅光原主要負責人為了使公司股票能夠上市，在明知度公司實際虧損5377.8萬元的情況下，決定調(diào)整賬務，虛增、虛報利潤，欺詐上市。這是為“公”造假、小團體得利的例子。還有的企業(yè)在改制上市過程中，雖然無不打著“為公”的旗號，實質(zhì)上無不同極端的“為私”行為聯(lián)系在一起。有些上級主管領導、管理者個人、上市公司關系戶想從中得到“貓膩”，是大家心知肚明的事。大慶聯(lián)誼是個典型的例子。大慶聯(lián)誼弄虛作假，欺詐上市，案發(fā)后，從中央到市到企業(yè)，一共有39名干部落馬，被追究黨紀、政紀和法律責任，10人受到刑事處理。

公司上市之后，造假的腳步是否就停止了呢？答案是否定的。對于那些已經(jīng)上市但經(jīng)營虧損的公司，為了滿足增發(fā)新股或者配股的條件，提高配股價格，達到從資本市場上撈到更多資金的目的，經(jīng)常采用虛增利潤、少報虧損的方法，制造虛假的會計信息，欺騙投資者。例如，瓊民源19年報中所稱5.71億元利潤中有5.66億元是虛構(gòu)的，占利潤總額的99.12%，并且虛增資本公積金6.57億元。銀廣夏緊隨其后，造假可謂達到了登峰造極的程度：該公司通過各種造假手段，虛構(gòu)巨額利潤7.45億元，和的凈利潤分別同比增長1.99倍和2.28倍；該公司所稱，子公司天津廣夏出口5610萬馬克，出口1.8億馬克，但據(jù)天津海關出具的書面材料，天津廣夏19僅出口480萬美元（約為960萬馬克），20僅出口3萬美元（約為6萬馬克），數(shù)字相差之大，令人瞠目！

為不被摘牌而造假。

按《證券法》規(guī)定，連續(xù)三年虧損的上市公司就會被摘牌，失去在證券市場上籌資的權(quán)利。當企業(yè)自身的`經(jīng)營狀況難如人愿時，上市公司為了維持或增強企業(yè)融資能力，就會采取從其關聯(lián)公司轉(zhuǎn)移利潤的辦法，使上市公司利潤虛增，人為提高該企業(yè)的獲利水平和信用等級。從而使投資者高估其獲利能力和經(jīng)營狀況，增加了金融市場風險。例如，深圳一上市公司已連續(xù)兩年虧損，為使第三年“扭虧為盈”，通過公司與某大型國有企業(yè)的交易，將一塊350萬元土地轉(zhuǎn)手給關聯(lián)企業(yè)，以1500多萬元的價格獲得1000多萬元的利潤，兩款項掛賬一分未收。該關聯(lián)企業(yè)買該地并無能力開發(fā)，也沒有明確用途，只不過為幫助該上市公司不連續(xù)虧損，逃避被摘牌的命運而已。

會計信息實質(zhì)是對企業(yè)經(jīng)營行為的一種數(shù)量化反映：企業(yè)在一定期間內(nèi)發(fā)生一系列經(jīng)營行為，會計對這些行為的結(jié)果進行確認、計量、匯總，最終形成財務報表。上市公司要對會計信息作假，大致有兩種途徑：一是虛構(gòu)經(jīng)營行為或者有目的地制造非正常交易如關聯(lián)交易，從而影響企業(yè)會計業(yè)績；另一類則是在經(jīng)濟事實確定的情況下，采用某種非正常的會計手段進行歪曲反映，產(chǎn)生誤導信息。

上述兩種類型中，后者由于受到會計制度一定程度的制約，操縱會計信息的空間有限，而第一種則空間大得多，往往可以使上市公司的目的“一步到位”，其中又當數(shù)“虛構(gòu)經(jīng)營行為”的“效果”最明顯，性質(zhì)也最為惡劣。

虛構(gòu)經(jīng)營行為。

最常見的就是虛構(gòu)交易，增加銷售收入或其他收益，同時虛增資產(chǎn)。這類方式往往需要偽造經(jīng)濟合同、銀行賬單、稅務發(fā)票、海關報關單等一系列法律憑證，它不僅違反了會計法規(guī)更是對合同法、稅法等重要經(jīng)濟法規(guī)的公然蔑視和挑釁，是性質(zhì)嚴重的經(jīng)濟犯罪行為。近年來，國內(nèi)上市公司發(fā)生了數(shù)起這樣的案例，手段直露，膽大妄為，這在國外上市公司中是極其罕見的。

比如20引起股市地震的銀廣夏，通過偽造購銷合同、偽造出口報關單、虛開增值稅專用發(fā)票、偽造免稅文件和偽造金融票據(jù)等手段，虛構(gòu)企業(yè)交易，虛增巨額利潤7.45億元，其中191.78億元；年5.67億元。此外影響頗大的黎明股份、麥科特、藍田股份等案件也屬此類性質(zhì)。

關聯(lián)交易方式。

在第一類型中，做假公司除了虛構(gòu)經(jīng)濟行為外，更多的是通過與關聯(lián)方進行特殊交易，比如債務重組、資產(chǎn)置換、非貨幣交易等方式以達到操縱業(yè)績的目的。

出于正常經(jīng)營需要的關聯(lián)交易本來無可厚非，早先法規(guī)對此也無過多限制，但近年越來越多的上市公司借交易之名，行操縱利潤之實，使得關聯(lián)交易成為向眾多績差企業(yè)輸送利潤的臍帶。每到年末，上市公司借助關聯(lián)交易進行“突擊重組”成為國內(nèi)證券市場的一大景觀。

較早引起公眾對關聯(lián)交易普遍關注的是瓊民源案件，該公司在年的利潤總額5.7億中有5.4億是在未取得土地使用權(quán)的情況下，通過與關聯(lián)企業(yè)（香港冠聯(lián)置業(yè)）及其他公司簽訂的未經(jīng)國家有關部門批準的合作建房、權(quán)益轉(zhuǎn)讓等無效合同編造的。

利用會計手段。

相比第一種類型，利用一些特殊會計手段歪曲反映企業(yè)經(jīng)營情況，操縱會計信息，則顯得更隱蔽些，也更“專業(yè)化”些。這類方式在國外會計舞弊案件中更為多見。

任何制度都不是完備的,會計制度更是如此，它不可能對任何性質(zhì)的經(jīng)濟事件都提出具體的計量標準。

我國上市公司會計造假行為一而再、再而三地出現(xiàn)，其成因是多方面的。歸納起來，主要有以下幾點：

市場規(guī)則不健全。

我國自1990年12月上海證券交易所成立，三年以后的1993年12月29日《公司法》才正式出臺，八年以后也就是12月29日《證券法》才正式出臺，而有關《證券法》的實施細則和司法解釋至今仍未面世。盡管目前我們也有一些行政法規(guī)，如《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則》、《公開發(fā)行股票公司信息披露內(nèi)容與格式準則》，等等，但從實際執(zhí)行的效果來看，仍存在著較為嚴重的缺陷。一是法規(guī)出臺嚴重滯后于實踐的發(fā)展，立法似乎更多地是被動、消極地“堵窟窿”，缺乏預見性和超前性。二是法律法規(guī)的條文較粗。很多實際應強制披露會計信息的規(guī)定未列在其中，且披露的間隔太長，僅有中報和年報。三是法律法規(guī)的可操作性不強且執(zhí)行不力，特別突出地體現(xiàn)在對違法者打擊制裁不力。違法者往往以接受行政處分代替承擔刑事責任；以繳納少量罰款代替沒收全部非法所得及附加高額罰款，特別是違法者沒有承擔民事賠償責任往往使得保護投資者利益成為紙上談兵。四是我國現(xiàn)行的會計準則仍有不少缺陷和漏洞，突出地體現(xiàn)在不能真實準確地反映企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果。

誠信環(huán)境遭污染。

市場經(jīng)濟說到底是信用經(jīng)濟，信用是一切經(jīng)濟活動的基礎。在市場經(jīng)濟條件下，從最初的交換到擴大了的市場關系，都是以信用為基礎原則的。對于上市公司來說，財務信用首先是個有限的經(jīng)濟資源，在某種意義上，財務信用就是上市公司目的地保險箱。有些上市公司不惜以信用不代價，公然違背信用原則，不僅造成財務混亂，而且自行喪失了賴以生存發(fā)展的有限資源。信用缺失在我國上市公司中已是一個十分嚴重的問題，面廣量大，影響惡劣，后果嚴重。它不僅涉及到上市過程，而且涉及到上市以后的經(jīng)營管理、資產(chǎn)配置、資金運用、利潤分配、信息披露等方方面面。一項調(diào)查顯示，對于上市公司披露的財務會計信息，只有8.45%的個人投資者認為完全可信，而所有的機構(gòu)投資者都認為不完全可信。這反映出上市公司財務信用的缺失已成為相當普遍的共性問題。

治理結(jié)構(gòu)不完善。

在我國的上市公司中，普遍存在著“一股獨大”的現(xiàn)象。不僅是國有企業(yè)改制公司如此，就是一些新上市的民營企業(yè)也有類似的問題。國有股“一股獨大”和國有股代表人長期虛化，造成許多上市公司存在治理結(jié)構(gòu)不完善的問題，產(chǎn)生股東與代理人的角色錯位?！皟?nèi)部人控制”就是一個最典型的例子。內(nèi)部人控制的核心是財務控制，從財務上說則可能發(fā)生虛假出資的問題，也可能存在管理層利用內(nèi)部人控制下的關聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利益和侵犯中小股東權(quán)益等問題，從而形成嚴重的代理風險和管理層道德風險，給公司規(guī)范運作和長遠發(fā)展帶來嚴重的負面影響，也直接影響了我國證券市場的健康發(fā)展。

抓緊市場規(guī)則的完善。

例如，制訂單獨的《信息披露法》或是抓緊《證券法》實施細則的出臺。特別是對于涉及到證券市場的命脈和基石的問題，應當機立斷，抓緊解決。另外，可考慮增加強制披露會計信息的頻率，如季報甚至月報。為了減少披露成本，還可以對報表進行適當簡化。完善市場規(guī)則，還要充分考慮到可操作性，特別是對違法行為的有效打擊和震懾上。例如，切實依法追究違法者的民事賠償責任；建立股東共同訴訟制度和股東派生訴訟制度，切實保護處于弱勢地位的中小股東的合法利益；建立次級舉證責任在辨方的責任，即一量受到指控，被告須自己舉證以證明自己的清白，否則即被判為違法。同時還應抓緊制訂一套符合國際規(guī)范的會計準則，在這一問題上不應片面強調(diào)中國特色。

建立誠信的經(jīng)濟秩序。

首先，誠信應該是全社會的誠信。政府、企業(yè)管理層和上市公司財會人員，都要遵循誠信規(guī)則，特別是各級領導應率先身體力行。一個失去誠信的資本市場，是沒有發(fā)展前途的。如果坑蒙拐騙能出效益、假賬能出成績、數(shù)字能出領導，那么資本市場休矣，更談不上加入wto后與外國企業(yè)競爭。其次，建立上市公司信用評級機制。這種評定并不局限于盈利能力，也不只是pt和st的劃分，而是著重于上市公司的公眾信譽，其中包括上市公司是否真實使用募集資金，信息披露中是否有公眾疑點，以及中介機構(gòu)保留意見出現(xiàn)的頻率等等。并將這些指標構(gòu)成上市公司的信用指數(shù)，為投資者提供投資依據(jù)。此外，發(fā)揮社會輿論的監(jiān)督作用。這就包括發(fā)揮媒體作用，宣傳誠信思想；建立舉報制度，向社會公開舉報電話，引導全社會參與支持會計打假。

完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

完善公司治理結(jié)構(gòu)要求理順委托方和代理方的利益關系，解決國有股產(chǎn)權(quán)主體虛位問題；通過權(quán)力分配、權(quán)力制衡和信息披露等機制，在公司內(nèi)部控制機制上減少會計造假的風險。在制衡代理方和大股東在會計信息上的權(quán)力方面，除了建立上市公司獨立董事制度和審計委員會制度外，還應加快會計管理體制改革，減少會計造假的機會。“會計委派制”就是會計職業(yè)社會化的一種有益嘗試。

凈化注冊會計師執(zhí)業(yè)環(huán)境。

特別是要強化風險意識，建立注冊會計師懲戒制度。我國應借鑒海外注冊會計師行業(yè)的管理經(jīng)驗，盡快出臺《注冊會計師懲戒規(guī)則》，在中國cpa協(xié)會成立注冊會計師懲戒委員會，明確賦予它以懲戒權(quán)，與財政部門對注冊會計師的監(jiān)督形成互補。

上市公司融資論文篇六

摘要：上市公司再融資作為公司資金鏈的有效補充是其生存和壯大的有效供給，一個成熟的公司再融資模式能為其帶來新的生命。目前，新疆上市公司再融資方式選擇中存在諸如啟用時間晚、利用不充分、過度集中于個別公司等問題，需要完善其再融資方式，以促使新疆上市公司通過再融資提高其公司價值、增強實力。

關鍵詞：中級職稱論文范文,新疆上市公司,再融資方式,股權(quán)再融資,債權(quán)再融資。

本文所涉及的再融資是特指上市公司通過證券市場進行的再融資，是相對于首次公開股票發(fā)行而言的。除了上市公司在證券市場上的首次公開發(fā)行新股融資，其他的從證券市場上的直接融資行為都成為再融資，一般包括配股、增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債券和發(fā)行公司債券。因此，再融資實際上包含了股權(quán)再融資和債權(quán)再融資兩類。股權(quán)再融資包括配股和增發(fā)新股;可轉(zhuǎn)換公司債券具備股權(quán)融資和債權(quán)融資的雙重特征，本文將其歸入股權(quán)再融資;債權(quán)融資主要包括發(fā)行企業(yè)債券、中期票據(jù)、短期融資券、可交換債以及可分離可轉(zhuǎn)債等。

近年來，在區(qū)域經(jīng)濟強勁勢頭的帶動下，新疆上市公司規(guī)模正逐漸擴大，截至12月31日數(shù)量已增至39家?？傮w上看，新疆上市公司的行業(yè)分布比較廣泛，農(nóng)林毛紡、食品飲料、商貿(mào)、建材及房地產(chǎn)、能源化工等不同行業(yè)都有新疆上市公司分布;從資產(chǎn)規(guī)模來看，新疆上市公司資產(chǎn)的總體規(guī)模較大，總體經(jīng)營業(yè)績攀升、盈利質(zhì)量穩(wěn)步提高。自友好集團股份有限公司(600778)通過配股進行籌資之后，新疆各家上市公司通過不同再融資方式，加快項目實施進度，為后續(xù)發(fā)展奠定了基礎。在不同的資產(chǎn)規(guī)模下，新疆上市公司選擇的再融資的方式也不同。

(一)再融資啟動時間較遲。無論是股權(quán)再融資還是債權(quán)再融資，新疆上市公司均遲于內(nèi)地其他上市公司。從股權(quán)再融資的各種方式來看新疆上市公司均遲于內(nèi)地其他上市公司。新疆最早實施股權(quán)再融資的上市公司是友好集團(600778)，其在19才開始啟動實施配股，而深市的萬科公司(000002)于1991年最早實施配股，新疆遲啟動5年。新疆上市公司公開增發(fā)新股是在啟動于中葡股份(600084)，而滬市的飛樂音響(600651)于1991年8月就實施公開增發(fā)新股進行再融資，新疆的上市公司遲啟動。新疆上市公司實施定向增發(fā)在啟動于冠農(nóng)股份(600251)，而滬市的東軟集團(600718)于12月16日向證券投資基金定向增發(fā)1，500萬股股票，新疆的啟動時間遲了4年。

從債權(quán)再融資的方式來看新疆上市公司也遲于其他上市公司。我國8月啟動公司債權(quán)再融資方式，新疆上市公司在20開始啟用公司債券方式，最早是廣匯能源(600256)在年才開始發(fā)行公司債券，在最近三年才開始發(fā)行公司債券，與滬深市場相比晚2年實施。

(二)多采用股權(quán)再融資方式。截至12月31日，新疆上市公司中使用債權(quán)再融資方式的公司僅有8家，占新疆全部上市公司的比例約20%，其余30多家上市公司從沒使用任何債權(quán)再融資方式。實施股權(quán)再融資的有26家上市公司，共實施39次股權(quán)再融資，其中，實施配股共14次，公開增發(fā)股票4次，定向增發(fā)股票21次。在39次的股權(quán)再融資活動中，特變電工共實施過4次股權(quán)再融資;美克股份和天山股份分別實施過3次股權(quán)再融資;有6家上市公司實施過2次股權(quán)再融資;有17家上市公司實施過1次股權(quán)再融資。到月份，新疆上市公司選擇配股方式、增發(fā)方式共增發(fā)股票約42億股，再融資的到賬資金總額達到625.46億元。其中，配股股票6，755.19萬股，配股融資總額為653，173.98萬元;公開增發(fā)股票71，651.95萬股，融資總額為713，854.08萬元;定向增發(fā)股票279，791.35萬股，融資總額為4，887，580.91萬元。

(三)定向增發(fā)新股是股權(quán)再融資的主要方式。截至2012年底，新疆上市公司采用三種股權(quán)再融資方式的融資規(guī)模差異很大。采用公開增發(fā)再融資僅有北路新橋(002307)、中葡股份(600084)、美克股份(600337)、特變電工(600089)四家公司，融資總額為71.39億元。新疆上市公司中有11家進行配股，籌到的資金為65.32億元，與公開增發(fā)新股的再融資規(guī)模相當。這兩種方式的融資總額遠遠低于定向增發(fā)所籌集的488.76億元，其融資次數(shù)也低于定向增發(fā)新股，顯然定向增發(fā)已經(jīng)成為新疆上市公司的主要股權(quán)再融資方式。

(一)新疆上市公司再融資方式存在的主要問題。從上述特征分析中可以看出，新疆上市公司再融資方式存在如下主要問題：

1、啟用時間嚴重滯后。無論是股權(quán)再融資方式還是債權(quán)再融資方式，啟用時間嚴重滯后。比較典型的表現(xiàn)是新疆上市公司公開增發(fā)再融資方式比滬市其他公司啟動滯后了18年的時間，配股再融資方式比深市啟動延后了5年的時間。

2、實施再融資的上市公司過度集中。實施過再融資的上市公司過分集中，部分上市公司沒有運用過再融資方式。比較典型的表現(xiàn)是截至2012年12月，新疆39家上市公司中有30家上市公司從未使用過任何形式的債權(quán)再融資，有12家從沒有實施過任何形式的股權(quán)再融資。新疆上市公司中有約1/3的上市公司，即12家從未實施過任何形式的股權(quán)再融資，沒有一家進行可轉(zhuǎn)換債券進行再融資。3、對債權(quán)再融資方式利用不充分。上市公司一直以來偏重股權(quán)再融資方式的使用，而忽視采用債權(quán)再融資方式。比較典型的表現(xiàn)是截至2012年底，新疆所有上市公司都沒有發(fā)行過中期票據(jù)、短期融資券、可轉(zhuǎn)換債以及可分離可轉(zhuǎn)債等。

(二)原因分析。

1、對再融資方式的'使用存在認識偏差。我國上市公司本就有重股權(quán)輕債權(quán)再融資方式的現(xiàn)象，《短期融資券管理辦法》頒布，以及證監(jiān)會頒布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》之后，在我國這種局面才得以改善，20發(fā)布《公司債券發(fā)行試點辦法》，使上市公司的債券發(fā)行環(huán)境更為寬松，上市公司可以用市場化方式通過發(fā)行各種債券募集所需債券資金。但是新疆大多數(shù)上市公司對債權(quán)融資在認識上有所不足，在此背景下，1991年至2009年期間，新疆上市公司沒有任何公司采用過債權(quán)再融資方式，2009年之后，新疆上市公司采用債權(quán)再融資方式的公司才開始增多。重股權(quán)再融資輕債權(quán)再融資，可交換債以及可分離可轉(zhuǎn)債發(fā)行的空白現(xiàn)狀，都與此有一定關系。

上市公司融資論文篇七

教師科研。

2、開題報告的內(nèi)容：

（1）選題背景介紹。

（2）研究現(xiàn)狀。

（3）論文研究目的、意義及方法。

（4）論文提綱。

（5）所做實質(zhì)性工作。

（6）撰寫進程。

（7）參考文獻。

二、填寫要求。

1、開題報告是畢業(yè)論文（設計）答辯委員會對學生答辯資格審查的依據(jù)材料之一。此報告。

應在指導教師指導下，由學生在畢業(yè)論文（設計）工作前期內(nèi)完成，經(jīng)指導教師、開題組簽署意見審查后生效。

2、開題報告內(nèi)容必須按學院統(tǒng)一設計的電子文檔標準格式打印，禁止打印在其他紙上后剪。

貼，完成后及時交給指導教師簽署意見。

4、論文提綱要求二級標題。

1.論文開題報告格式精選。

2.會計論文開題報告。

3.會計畢業(yè)論文開題報告。

4.會計論文開題報告。

5.精選護理專業(yè)論文開題報告。

6.論文開題報告范文精選。

7.本科會計學論文開題報告。

8.會計研究生畢業(yè)論文開題報告。

9.有關管理會計論文開題報告。

10.2016會計學畢業(yè)論文開題報告。

上市公司融資論文篇八

[摘要]上市公司通過資本市場籌集資金主要有兩種方式,即配股和增發(fā)新股.由于增發(fā)新股目前還沒有大面積鋪開,因此,配股成為上市公司持續(xù)融資的主要手段。

上市公司通過資本市場籌集資金主要有兩種方式,即配股和增發(fā)新股.由于增發(fā)新股目前還沒有大面積鋪開,因此,配股成為上市公司持續(xù)融資的主要手段.配股是指按照一定比例向原有股東配售新股的籌資行為.根據(jù)股東身份的不同,可分為向社會公眾股東、法人股東和國家股東的配售.參與配股的資產(chǎn)可以是現(xiàn)金、實物或無形資產(chǎn).社會公眾股東一般以現(xiàn)金認購,法人或國家股東則可采取不同的資產(chǎn)形式.以來,上市公司配股力度有加強的趨勢,無論是配股公司家數(shù)、配股比例或配股價格都有上升的勢頭.針對這一現(xiàn)象,本文作者擬就配股的有關問題做一探討.

1配股的動因。

(1)擴大資本規(guī)模擴大公司經(jīng)營規(guī)模是配股的直接原因.配股可以使公司的資本和股本實現(xiàn)雙重擴張.當今世界經(jīng)濟正進入全球化時代,跨國公司在世界各地呼風喚雨、興風作浪,推動著各個地區(qū)和國家的經(jīng)濟發(fā)展和科技進步,領導著新經(jīng)濟的潮流.跨國公司之所以有如此之大的能量是和其規(guī)模巨大分不開的.近幾年來,巨型企業(yè)之間的合并頻繁發(fā)生,波音并購麥道,克萊斯勒、奔馳和三菱的三強聯(lián)合,歐洲三大證券交易所的結(jié)盟,以及銀行、電信巨頭們之間的合并,令企業(yè)家和管理學們目不暇接,吹響了邁向新經(jīng)濟的'號角.我國上市公司盡管都是各行業(yè)的排頭兵,但和世界500強相比在規(guī)模上仍有相當?shù)牟罹?例如,長虹、海爾等大型企業(yè)年銷售收入不過幾百億元人民幣,和夏普、索尼、imb、ge等公司數(shù)百億美元的銷售收入相比,要差好幾倍.19,中國工業(yè)500強的總資產(chǎn)平均值為7.1億美元,僅相當于世界500強的0.9%.目前,我國有關證券法規(guī)規(guī)定,配股的間隔期為1年,這就為上市公司在資本和股本規(guī)模上每年上一個臺階創(chuàng)造了條件.例如,一家公司上市時的股本為1億股,股價為10元,每年按10∶3的比例配股,5年后公司的總股本將為10000(1+30%)5=37129.3萬股,凈增27129.3萬股,按平均配股價8元計,可獲資金21億元.四川長虹19就曾經(jīng)通過配股募集資金22億元.

[1][2][3][4][5]。

上市公司融資論文篇九

資金是企業(yè)的血液。是企業(yè)經(jīng)濟活動的第一推動力和持續(xù)推動力。企業(yè)的發(fā)展主要取決于能否獲得穩(wěn)定的資金來源，因而融資成為保證現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關鍵。與非上市公司相比，上市公司在融資方式的選擇上更為靈活多樣。

目前，我國上市公司的資金來源主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資主要是指公司的自由資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分，是在公司內(nèi)部通過計提折舊而形成現(xiàn)金和通過留用利潤等而增加公司資本。由于在公司內(nèi)部進行融資，不需要實際對外支付利息或股息，不會減少公司的現(xiàn)金流量;同時由于資金來源于公司內(nèi)部，不發(fā)生融資費用，使內(nèi)部融資的成本遠低于外部融資。

內(nèi)源融資對企業(yè)資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性，是公司生存和發(fā)展的重要組成部分。因此，上市公司應充分挖掘內(nèi)部資金以及其他各種資源的潛力，如降低生產(chǎn)和經(jīng)營成本，創(chuàng)造更多的利潤;降低存活，壓縮流動資本，合理運作公司內(nèi)部資本，如母公司和子公司之間互相提供資本，以及公司閑置資產(chǎn)變賣的籌集資金等。

公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常運轉(zhuǎn)以及擴充生產(chǎn)能力，都需要大量資金給予支持，這些資金的來源除內(nèi)源資本外，相當多的部分要依靠外源融資來解決。上市公司外源融資又可分為向金融機構(gòu)借款和發(fā)行公司債券的債權(quán)融資方式;配股及增發(fā)新股的股權(quán)方式;發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的半股權(quán)半債權(quán)的方式。

銀行貸款是目前債權(quán)融資的主要方式，其優(yōu)點在于程序比較簡單，融資成本相對節(jié)約，靈活性強，只要企業(yè)效益良好、融資較容易，缺點是一般要提供抵押或者擔保，籌資數(shù)額有限，還款付息壓力大，財務風險較高。

公司債券是指由公司發(fā)行并承諾在一定時間內(nèi)還本付息的債權(quán)債務憑證。體現(xiàn)了債務人與債權(quán)人之間的行為。債券在本質(zhì)上也是借錢與還錢關系，但其與貸款的根本區(qū)別在于債券可以公開進行交易。而貸款除非債券化，否則是不進行公開交易的。相對于股權(quán)融資，債券融資的融資成本較低，可以發(fā)揮財務杠桿的作用，同時可以保證股本對公司的控制權(quán)。但與銀行貸款有著類似的缺點，即財務風險較高、限制條款多，且融資規(guī)模有限。對于融入資金的公司來說，債券融資與銀行貸款有相似的特點，一般把二者統(tǒng)稱為債權(quán)融資。

股權(quán)融資亦即公司發(fā)行股票進行融資。對上市公司而言，發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的資本;對股東而言，所持有股份代表對公司凈資產(chǎn)的`所有權(quán)。相對于債權(quán)融資，股權(quán)融資有著自己的優(yōu)勢，如：股票屬公司的永久性資本，不需要償還，也不必負擔固定的利息費用，從而大大降低公司的財務風險;由于預期收益高，易于轉(zhuǎn)讓，因而容易吸收社會資本等等。但股權(quán)融資也存在著不可避免的缺點，如發(fā)行費用高、易分散股權(quán)等。

長期以來，配股一直是我國上市公司融資的主要方式，但由于該方式存在較多局限性，上市公司的采用逐漸減少。而在國際市場上公司股權(quán)融資以增發(fā)為主，配股較為少見，僅在公司陷入經(jīng)營困境，無法吸引新投資者認購的情況下，不得已而為之。我國之所以出現(xiàn)上市公司大規(guī)模配股的現(xiàn)象，是以往股票發(fā)行制度的產(chǎn)物。

近些年來，增發(fā)新股在發(fā)行數(shù)量、規(guī)模上都取得了很大的發(fā)展。已成為上市公司融資的重要渠道，其所推行的市場化發(fā)行機制也逐漸為市場所認同。

現(xiàn)在融資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大變化，融資渠道已經(jīng)大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權(quán)融資的成本也不再低廉，增發(fā)和配股等股權(quán)融資在市場中的地位將會逐漸下降。

在國際資本市場上，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是最主要的融資方式之一。由于可轉(zhuǎn)換債券兼具股票和債券兩者之長，融資規(guī)模大，融資成本低，靈活性強，適應性廣，而且可以利用財務杠桿來增加股東財富和優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)點十分明顯。目前由于利率水平，資金使用成本較低，公司支付的債息可作為固定開支計入企業(yè)成本，避免交納公司所得稅企業(yè)財務費用支出少，避免了公司股本在短期內(nèi)的急劇擴張。特別在二級市場處于低迷，融資環(huán)境發(fā)生了重大變化的情況下，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券將有助于企業(yè)取得最大的融資效益，尤其是資產(chǎn)負債率較低的上市公司優(yōu)先選用的融資方式?？梢哉f，可轉(zhuǎn)換債券以其獨有的特點，對投資者以及企業(yè)有較強的吸引力，從而使其在特定條件下成為上市公司再融資的首選。作為新生事物，今后可轉(zhuǎn)換債券在我國證券市場的應用前景十分廣闊。

從國際發(fā)展趨勢來看，今后我國上市公司在制定融資方案時，要從實際出發(fā)，根據(jù)環(huán)境特點和自身條件以及發(fā)展需要量體裁衣，在一次融資或在一段時期內(nèi)的融資中可以綜合采用多種融資方式進行組合融資，注重融資方式的優(yōu)化和創(chuàng)新，來實現(xiàn)公司的長遠發(fā)展。

可以看出，每種融資方式都有其獨特的優(yōu)勢，但也都存在著不同的缺點。一般來講，發(fā)行公司債券和銀行貸款都有政策等各方面的許多限制，因此不是上市公司采取的主要融資方式。目前我國上市公司的融資方式主要是股權(quán)融資的增發(fā)和配股方式以及發(fā)行一種新型債券-可轉(zhuǎn)換債券三種方式。

1、增發(fā)。增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會公眾投資者發(fā)售股票。其優(yōu)點在于限制條件較少，融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場化原則，更能滿足公司的籌資要求，同時由于發(fā)行價較高，一般不受公司二級市場價格的限制，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質(zhì)上沒有大的區(qū)別，都是股權(quán)融資。

2、配股。配股，即向老股東按一定比例配售新股。由于不涉及新老股東之間利益的平衡，且操作簡單，審批快捷，因此是上市公司最為熟悉和得心應手的融資方式。但隨著管理層對配股資產(chǎn)的要求越來越嚴格，即以現(xiàn)金進行配股，不能用資產(chǎn)進行配股。同時，隨著中國證券市場的不斷發(fā)展和更符合國際慣例，目前將逐步淡出上市公司再融資的歷史舞臺。

增發(fā)和配股作為股權(quán)融資，其共同的優(yōu)點表現(xiàn)在：(1)不需要支付利息，公司只有在贏利并且有充足現(xiàn)金的情況下才考慮是否支付股利，而支付與否及支付比率的決定權(quán)由公司董事會掌握;(2)無償還本金的要求，在決定留存利潤和現(xiàn)有股東配售新股時，董事會可以自主掌握利潤留存和配售的比例及時機，而且運作成本較低;(3)由于沒有利息支出，經(jīng)營效益要優(yōu)于舉債融資。

增發(fā)和配股共同缺點是：(1)融資后由于股本大大增加，而投資項目的效益短期內(nèi)難以保持相應的增長速度，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績指標往往被稀釋而下滑，可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的現(xiàn)象，從而嚴重影響公司的形象和股價;(2)融資的成本較高，通常為融資額的5%～10%;(3)要考慮是否會影響現(xiàn)有股東對公司的控制權(quán);(4)股利只能在稅后利潤中分配，因此它不如舉債能獲得減稅的好處。

3、可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重特點，在其沒有轉(zhuǎn)股之前屬于債權(quán)融資，這比其他兩種融資更具有靈活性。當股市低迷時，投資者可選擇享受利息收益;當股市看好時，投資者可將其賣出獲取價差或者轉(zhuǎn)成股票，享受股價上漲收益。因可轉(zhuǎn)換債券有收回本金的保證和券面利息的收益，而且其投資者往往受回售權(quán)的保護，投資風險比較小但是收益可能很大。同時，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股和兌付壓力也對公司的經(jīng)營管理者形成約束，迫使他們謹慎決策、努力提高經(jīng)營業(yè)績，這些特點決定了它對上市公司和投資者而言都是一個雙贏的選擇，對投資者有很強的吸引力。

對上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點十分明顯：

(1)融資成本較低：按照規(guī)定可轉(zhuǎn)換債券的票面利率不得高于銀行同期存款利率，期限為3-5年，如果未被轉(zhuǎn)換，則相當于發(fā)行了低利率的長期債券，從而降低了發(fā)行公司的融資成本。

(2)融資規(guī)模較大：由于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價格一般比可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時公司股票的市場價格多出一定比例，如果可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了，相當于發(fā)行了比市價高的股票，在同等股本擴張條件下，與增發(fā)和配股相比，可為發(fā)行公司籌得更多的資金。

(3)避免股票發(fā)行的股本迅速擴張造成每股收益攤薄的問題，減輕企業(yè)業(yè)績壓力。一個投資項目的周期很長，往往需要3—5年，短期內(nèi)效益可能很小甚至沒有。如果采用增發(fā)或配股融資，當時全額計入總股本、募集資金全部計入凈資產(chǎn)，每股收益及凈資產(chǎn)收益率這兩項關鍵指標當即被攤薄，公司將面臨很大的業(yè)績壓力。而可轉(zhuǎn)債至少半年之后方可轉(zhuǎn)為股票，因此股本的增加至少有半年的緩沖期，即使進入可轉(zhuǎn)換期后，為避免股權(quán)稀釋得過快，上市公司還可以在發(fā)行公告中，安排轉(zhuǎn)股的頻率，分期按比例轉(zhuǎn)股，股權(quán)擴張可以隨著項目收益的逐漸體現(xiàn)而進行，不會很快攤薄股本，因而避免了公司股本在短期內(nèi)的急劇擴張，并且隨著投資者的債轉(zhuǎn)股，企業(yè)還債壓力也會逐漸下降，所以比增發(fā)和配股更具技巧性和靈活性。

(4)按《減持國有股籌集社會保障資金辦法》規(guī)定，增發(fā)新股須按融資額的10%出售國有股，而對發(fā)行可轉(zhuǎn)債則無相應要求。另外，可轉(zhuǎn)債的政策環(huán)境較為寬松也是一個優(yōu)點。

可轉(zhuǎn)換債券的缺點：可轉(zhuǎn)換債券像其它債券一樣，也有償還風險。若轉(zhuǎn)股不成功，公司就會面臨償還本金的巨大風險，并有可能形成嚴峻的財務危機。這里還有一個惡性循環(huán)問題，轉(zhuǎn)股未成功的原因必然是股價低迷，而股價低迷的原因很有可能是公司業(yè)績滑坡，若此時必須償還轉(zhuǎn)債本金，公司境況將會進一步惡化。

上市公司融資論文篇十

會計信息實質(zhì)是對企業(yè)經(jīng)營行為的一種數(shù)量化反映：企業(yè)在一定期間內(nèi)發(fā)生一系列經(jīng)營行為，會計對這些行為的結(jié)果進行確認、計量、匯總，最終形成財務報表。上市公司要對會計信息作假，大致有兩種途徑：一是虛構(gòu)經(jīng)營行為或者有目的地制造非正常交易如關聯(lián)交易，從而影響企業(yè)會計業(yè)績；另一類則是在經(jīng)濟事實確定的情況下，采用某種非正常的會計手段進行歪曲反映，產(chǎn)生誤導信息。

上述兩種類型中，后者由于受到會計制度一定程度的制約，操縱會計信息的空間有限，而第一種則空間大得多，往往可以使上市公司的目的“一步到位”，其中又當數(shù)“虛構(gòu)經(jīng)營行為”的“效果”最明顯，性質(zhì)也最為惡劣。

虛構(gòu)經(jīng)營行為。

最常見的就是虛構(gòu)交易，增加銷售收入或其他收益，同時虛增資產(chǎn)。這類方式往往需要偽造經(jīng)濟合同、銀行賬單、稅務發(fā)票、海關報關單等一系列法律憑證，它不僅違反了會計法規(guī)更是對合同法、稅法等重要經(jīng)濟法規(guī)的公然蔑視和挑釁，是性質(zhì)嚴重的經(jīng)濟犯罪行為。近年來，國內(nèi)上市公司發(fā)生了數(shù)起這樣的案例，手段直露，膽大妄為，這在國外上市公司中是極其罕見的。

比如引起股市地震的銀廣夏，通過偽造購銷合同、偽造出口報關單、虛開增值稅專用發(fā)票、偽造免稅文件和偽造金融票據(jù)等手段，虛構(gòu)企業(yè)交易，虛增巨額利潤7.45億元，其中191.78億元；年5.67億元。此外影響頗大的黎明股份、麥科特、藍田股份等案件也屬此類性質(zhì)。

關聯(lián)交易方式。

在第一類型中，做假公司除了虛構(gòu)經(jīng)濟行為外，更多的是通過與關聯(lián)方進行特殊交易，比如債務重組、資產(chǎn)置換、非貨幣交易等方式以達到操縱業(yè)績的目的。

出于正常經(jīng)營需要的關聯(lián)交易本來無可厚非，早先法規(guī)對此也無過多限制，但近年越來越多的上市公司借交易之名，行操縱利潤之實，使得關聯(lián)交易成為向眾多績差企業(yè)輸送利潤的臍帶。每到年末，上市公司借助關聯(lián)交易進行“突擊重組”成為國內(nèi)證券市場的一大景觀。

較早引起公眾對關聯(lián)交易普遍關注的是瓊民源案件，該公司在年的利潤總額5.7億中有5.4億是在未取得土地使用權(quán)的情況下，通過與關聯(lián)企業(yè)（香港冠聯(lián)置業(yè)）及其他公司簽訂的未經(jīng)國家有關部門批準的合作建房、權(quán)益轉(zhuǎn)讓等無效合同編造的。

利用會計手段。

相比第一種類型，利用一些特殊會計手段歪曲反映企業(yè)經(jīng)營情況，操縱會計信息，則顯得更隱蔽些，也更“專業(yè)化”些。這類方式在國外會計舞弊案件中更為多見。

任何制度都不是完備的,會計制度更是如此，它不可能對任何性質(zhì)的經(jīng)濟事件都提出具體的計量標準。

我國上市公司會計造假行為一而再、再而三地出現(xiàn)，其成因是多方面的。歸納起來，主要有以下幾點：

市場規(guī)則不健全。

我國自1990年12月上海證券交易所成立，三年以后的1993年12月29日《公司法》才正式出臺，八年以后也就是12月29日《證券法》才正式出臺，而有關《證券法》的實施細則和司法解釋至今仍未面世。盡管目前我們也有一些行政法規(guī)，如《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則》、《公開發(fā)行股票公司信息披露內(nèi)容與格式準則》，等等，但從實際執(zhí)行的效果來看，仍存在著較為嚴重的缺陷。一是法規(guī)出臺嚴重滯后于實踐的發(fā)展，立法似乎更多地是被動、消極地“堵窟窿”，缺乏預見性和超前性。二是法律法規(guī)的條文較粗。很多實際應強制披露會計信息的規(guī)定未列在其中，且披露的間隔太長，僅有中報和年報。三是法律法規(guī)的可操作性不強且執(zhí)行不力，特別突出地體現(xiàn)在對違法者打擊制裁不力。違法者往往以接受行政處分代替承擔刑事責任；以繳納少量罰款代替沒收全部非法所得及附加高額罰款，特別是違法者沒有承擔民事賠償責任往往使得保護投資者利益成為紙上談兵。四是我國現(xiàn)行的會計準則仍有不少缺陷和漏洞，突出地體現(xiàn)在不能真實準確地反映企業(yè)的'財務狀況和經(jīng)營成果。

誠信環(huán)境遭污染。

市場經(jīng)濟說到底是信用經(jīng)濟，信用是一切經(jīng)濟活動的基礎。在市場經(jīng)濟條件下，從最初的交換到擴大了的市場關系，都是以信用為基礎原則的。對于上市公司來說，財務信用首先是個有限的經(jīng)濟資源，在某種意義上，財務信用就是上市公司目的地保險箱。有些上市公司不惜以信用不代價，公然違背信用原則，不僅造成財務混亂，而且自行喪失了賴以生存發(fā)展的有限資源。信用缺失在我國上市公司中已是一個十分嚴重的問題，面廣量大，影響惡劣，后果嚴重。它不僅涉及到上市過程，而且涉及到上市以后的經(jīng)營管理、資產(chǎn)配置、資金運用、利潤分配、信息披露等方方面面。一項調(diào)查顯示，對于上市公司披露的財務會計信息，只有8.45%的個人投資者認為完全可信，而所有的機構(gòu)投資者都認為不完全可信。這反映出上市公司財務信用的缺失已成為相當普遍的共性問題。

治理結(jié)構(gòu)不完善。

在我國的上市公司中，普遍存在著“一股獨大”的現(xiàn)象。不僅是國有企業(yè)改制公司如此，就是一些新上市的民營企業(yè)也有類似的問題。國有股“一股獨大”和國有股代表人長期虛化，造成許多上市公司存在治理結(jié)構(gòu)不完善的問題，產(chǎn)生股東與代理人的角色錯位?！皟?nèi)部人控制”就是一個最典型的例子。內(nèi)部人控制的核心是財務控制，從財務上說則可能發(fā)生虛假出資的問題，也可能存在管理層利用內(nèi)部人控制下的關聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利益和侵犯中小股東權(quán)益等問題，從而形成嚴重的代理風險和管理層道德風險，給公司規(guī)范運作和長遠發(fā)展帶來嚴重的負面影響，也直接影響了我國證券市場的健康發(fā)展。

抓緊市場規(guī)則的完善。

例如，制訂單獨的《信息披露法》或是抓緊《證券法》實施細則的出臺。特別是對于涉及到證券市場的命脈和基石的問題，應當機立斷，抓緊解決。另外，可考慮增加強制披露會計信息的頻率，如季報甚至月報。為了減少披露成本，還可以對報表進行適當簡化。完善市場規(guī)則，還要充分考慮到可操作性，特別是對違法行為的有效打擊和震懾上。例如，切實依法追究違法者的民事賠償責任；建立股東共同訴訟制度和股東派生訴訟制度，切實保護處于弱勢地位的中小股東的合法利益；建立次級舉證責任在辨方的責任，即一量受到指控，被告須自己舉證以證明自己的清白，否則即被判為違法。同時還應抓緊制訂一套符合國際規(guī)范的會計準則，在這一問題上不應片面強調(diào)中國特色。

建立誠信的經(jīng)濟秩序。

首先，誠信應該是全社會的誠信。政府、企業(yè)管理層和上市公司財會人員，都要遵循誠信規(guī)則，特別是各級領導應率先身體力行。一個失去誠信的資本市場，是沒有發(fā)展前途的。如果坑蒙拐騙能出效益、假賬能出成績、數(shù)字能出領導，那么資本市場休矣，更談不上加入wto后與外國企業(yè)競爭。其次，建立上市公司信用評級機制。這種評定并不局限于盈利能力，也不只是pt和st的劃分，而是著重于上市公司的公眾信譽，其中包括上市公司是否真實使用募集資金，信息披露中是否有公眾疑點，以及中介機構(gòu)保留意見出現(xiàn)的頻率等等。并將這些指標構(gòu)成上市公司的信用指數(shù)，為投資者提供投資依據(jù)。此外，發(fā)揮社會輿論的監(jiān)督作用。這就包括發(fā)揮媒體作用，宣傳誠信思想；建立舉報制度，向社會公開舉報電話，引導全社會參與支持會計打假。

完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

完善公司治理結(jié)構(gòu)要求理順委托方和代理方的利益關系，解決國有股產(chǎn)權(quán)主體虛位問題；通過權(quán)力分配、權(quán)力制衡和信息披露等機制，在公司內(nèi)部控制機制上減少會計造假的風險。在制衡代理方和大股東在會計信息上的權(quán)力方面，除了建立上市公司獨立董事制度和審計委員會制度外，還應加快會計管理體制改革，減少會計造假的機會?！皶嬑芍啤本褪菚嬄殬I(yè)社會化的一種有益嘗試。

凈化注冊會計師執(zhí)業(yè)環(huán)境。

特別是要強化風險意識，建立注冊會計師懲戒制度。我國應借鑒海外注冊會計師行業(yè)的管理經(jīng)驗，盡快出臺《注冊會計師懲戒規(guī)則》，在中國cpa協(xié)會成立注冊會計師懲戒委員會，明確賦予它以懲戒權(quán)，與財政部門對注冊會計師的監(jiān)督形成互補。

上市公司融資論文篇十一

融資行為是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運用情況出發(fā)，根據(jù)經(jīng)營策略與發(fā)展需要，經(jīng)過科學的預測和決策，通過一定的渠道，采用一定的方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的外部資金供給者籌集資金，以保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要的經(jīng)濟行為。

可以分為兩大類，債權(quán)融資和股權(quán)融資。

債權(quán)融資是傳統(tǒng)的融資途徑，主要就是借貸，包含銀行貸款、民間借貸、發(fā)行企業(yè)債券、典當、拆借、融資租賃等途徑。

股權(quán)融資，主要指上市、增資擴股、員工持股、私募股權(quán)等方式，不需要還本付息，只需要在企業(yè)盈利的情況下分紅即可。

一、風險與管理。

股權(quán)、表決權(quán)、董事會安排、決定權(quán)、管理層任免權(quán)。

二、投資與退出。

何時退出、如何退出、退出后果。

三、懲罰條款。

違反條款的后果和懲罰方案。

聯(lián)合規(guī)范地方政府融資行為。

四部門在通知中嚴禁直接或間接吸收公眾資金違規(guī)集資等行為。未經(jīng)有關監(jiān)管部門依法批準，地方各級政府及所屬機關事業(yè)單位、社會團體等不得直接或間接吸收公眾資金進行公益性項目建設，不得對機關事業(yè)單位職工及其他個人進行攤派集資或組織購買理財、信托產(chǎn)品，不得公開宣傳、引導社會公眾參與融資平臺公司項目融資。

通知指出，除法律和國務院另有規(guī)定外，地方各級政府及所屬機關事業(yè)單位、社會團體等不得以委托單位建設并承擔逐年回購責任等方式舉借政府性債務。

通知要求，地方政府對融資平臺公司注資必須合法合規(guī)，不得將政府辦公樓、學校、醫(yī)院、公園等公益性資產(chǎn)作為資本注入融資平臺公司。地方政府將土地注入融資平臺公司必須經(jīng)過法定的出讓或劃撥程序。地方各級政府不得將儲備土地作為資產(chǎn)注入融資平臺公司，不得承諾將儲備土地預期出讓收入作為融資平臺公司償債資金來源。

通知進一步規(guī)范了融資平臺公司的融資行為，要求地方各級政府必須嚴格按照有關規(guī)定規(guī)范土地儲備機構(gòu)管理和土地融資行為，不得授權(quán)融資平臺公司承擔土地儲備職能和進行土地儲備融資，不得將土地儲備貸款用于城市建設以及其他與土地儲備業(yè)務無關的項目。符合條件的融資平臺公司因承擔公共租賃住房、公路等公益性項目建設舉借需要財政性資金償還的債務，除法律和國務院另有規(guī)定外，不得向非金融機構(gòu)和個人借款，不得通過金融機構(gòu)中的財務公司、信托公司、基金公司、金融租賃公司、保險公司等直接或間接融資。

通知還堅決制止了地方政府違規(guī)擔保承諾行為，并提出要對地方各級政府及所屬機關事業(yè)單位、社會團體、融資平臺公司違法違規(guī)融資或擔保承諾行為進行清理整改。對限期不改的，將依法依規(guī)追究相關責任人的責任。

規(guī)范政府舉債融資行為是什么意思。

一、準確把握有關政策，規(guī)范舉債融資行為。

為加強和規(guī)范政府舉債融資行為管理，修訂的預算法和近期出臺的《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》(國發(fā)〔〕43號)、《財政部關于進一步規(guī)范政府舉債融資行為的通知》(財預〔〕50號)和《財政部關于堅決制止地方以政府購買服務名義違法違規(guī)融資的通知》(財預〔2017〕87號)等一系列法律法規(guī)，都對地方政府舉債融資違法違規(guī)行為進行了明確界定，制定了政府違法違規(guī)舉債行為相應處罰措施，并于近期在全國范圍內(nèi)相繼處理了一批違法違規(guī)舉債融資行為，規(guī)定之嚴格，措施之嚴厲前所未有。從目前來看，管理措施還將進一步收緊，監(jiān)管力度還將進一步加強，懲處措施的落實將毫不手軟。各有關部門，各融資平臺公司要加強舉債融資有關政策的學習，準確把握政策要求，快速建立規(guī)范的舉債融資方式。

二、全面清理排查，徹底整改到位。

(一)自查要全面。首先，自查范圍橫向到邊、縱向到底，全面覆蓋各級政府及其部門，地方融資平臺公司、符合融資平臺公司定義的企事業(yè)單位，以及不屬于上述范圍但實際承擔公益性項目融資職能的企事業(yè)單位。其次，自查內(nèi)容要全面，對照新《預算法》、國發(fā)〔2014〕43號、財預〔2017〕50號和財預〔2017〕87號等法律和文件規(guī)定，對除地方政府債券、政府外貸以外的所有政府舉債融資事項，要逐一檢查核實，確保全部覆蓋、一筆不漏、不留死角。

(二)整改要徹底。各有關部門、各融資平臺公司要在3月自查自糾的基礎上，再組織開展一次融資擔保行為摸底排查。在摸底排查過程中，要對所有涉及政府融資擔保行為、ppp(政府和社會資本合作)項目、政府投資基金、政府購買服務等事項的制度、文件、會議紀要、合同、協(xié)議等進行逐條審核，凡不符合政府性債務管理制度規(guī)定的，要加強與社會資本方的平等協(xié)商，依法修訂完善，分類妥善處置，全面改正政府不規(guī)范的融資擔保行為，確保7月13日前全面整改到位。凡檢查中自查整改工作組織不力、依然存在違法違規(guī)舉債擔保問題的單位，將按照新《預算法》等法律法規(guī)，提請市政府性債務管理領導小組嚴肅追究負有直接責任的主管人員和其他直接責任人員責任。

三、加快投融資體制改革，繼續(xù)支持經(jīng)濟健康快速發(fā)展。

各有關部門、融資平臺公司要對規(guī)范政府舉債融資行為要有一個正確的認識，規(guī)范政府舉債融資行為不是不借債，而是要在規(guī)范政府舉債融資行為和降低風險的基礎上搞活投資、促進發(fā)展。在嚴格管控債務風險、不增加政府債務的同時，還要通過深化投融資體制改革為地方經(jīng)濟發(fā)展服務。

一是推進投融資平臺的市場化和股權(quán)化改革。財預〔2017〕50號明確要求厘清政府與企業(yè)的責任邊界，加快政府職能轉(zhuǎn)變，處理好政府和市場的關系，進一步規(guī)范融資平臺公司融資行為管理，推動融資平臺公司盡快轉(zhuǎn)型為市場化運營的國有企業(yè)、依法合規(guī)開展市場化融資。積極推進投融資平臺的股權(quán)化改革，使其轉(zhuǎn)化為能夠自我循環(huán)的投融資企業(yè)，是當前需要強力推進的一項工作。比如引入社會資本控股，如果社會資本持股比例達到了51%，它就不屬于政府投融資平臺，而是市場化的投融資企業(yè)。

二是大力推廣應用ppp模式。ppp模式是國家目前大力提倡的投融資模式，這種模式不增加新的政府性債務。我市在ppp運用上面取得了明顯成效，受到了財政部表揚，大家要對ppp真琢磨、真去用、真會用，在城市的開發(fā)建設當中，通過ppp來配置資源，盡量減少政府直接投資。

三是建立各類投資基金。探索完善政府以單獨出資或與社會資本共同出資方式設立各類投資基金，依法實行規(guī)范的市場化運作，按照利益共享、風險共擔的原則，引導社會資本投資經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，政府可適當讓利。

四是設立或參股擔保公司。研究政府結(jié)合財力可能設立或參股擔保公司(含各類融資擔?；鸸?，構(gòu)建市場化運作的融資擔保體系，鼓勵政府出資的擔保。公司依法依規(guī)提供融資擔保服務，政府依法在出資范圍內(nèi)對擔保公司承擔責任，為我市轉(zhuǎn)型后融資平臺公司和企事業(yè)單位提供融資擔保，促進良性發(fā)展。

上市公司融資論文篇十二

在以上對三種融資方式的分析比較后,似乎可以得出一個結(jié)論,即增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券將成為上市公司今后融資的主旋律。下面具體分析不同類型的公司應該如何選擇融資方式。

（一）宜選擇增發(fā)的公司。

1、募集資金需求量較大,且公司成長性較好的或業(yè)績優(yōu)良,行業(yè)前景看好的公司；2、流通股本較小,但募集資金需求較大的公司；3、由于種種原因,過去三年業(yè)績不夠理想,不符合配股要求,但募集資金投資的項目擁有良好前景的公司；4、發(fā)行了b股或h股的公司；5、距前次發(fā)行間隔的時間尚不滿一個會計年度,但有募集資金需求的公司。

增發(fā)完成后的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率要不低于6％或不低于發(fā)行前一年,這對上市公司的業(yè)績提出了很高的要求。為了符合這個條件,除了盡可能將募集資金量控制在合理的范圍內(nèi)外,還可以將發(fā)行安排在下半年進行,使年末的加權(quán)凈資產(chǎn)的數(shù)額較小,以減小盈利的壓力。

（二）宜選擇配股的公司。

1、流通股數(shù)量較大,通過向原有股東配售可以獲得足夠募集資金的'公司；2、距前次發(fā)行已滿一個完整會計年度的公司；3、業(yè)績穩(wěn)定,但成長性有所欠缺的公司；4、希望維持大股東持股比例的公司。

雖然配股已不是主流融資方式,但其固有的操作簡便的特點仍會對上市公司有一定的吸引力,因此,她在一定時間內(nèi)仍將不少上市公司的首選。

（三）宜選擇可轉(zhuǎn)換債券的公司。

1、資產(chǎn)規(guī)模較大,資產(chǎn)負債率較低的公司；2、業(yè)績優(yōu)良,成長性高,但不希望公司的股本在短期內(nèi)增長太快的公司；3、股價處于低位,且預計公司未來的股價將會上揚的公司；4、前次股份發(fā)行的時間距本次融資間隔不足12個月的公司。

增發(fā)。

對公司盈利能力的要求最近3個會計年度扣除非經(jīng)常損。

益后的凈資產(chǎn)收益率平均不低于。

6％，若低于6％，則發(fā)行當年加權(quán)。

凈資產(chǎn)收益率應不低于發(fā)行前。

對分紅派息的要求近三年有分紅。

距前次發(fā)行的時間間隔。

發(fā)行對象。

發(fā)行數(shù)量。

發(fā)行價格。

發(fā)行方式。

發(fā)行后的盈利要求。

對公司盈利能力的要求最近3個會計年度扣除非經(jīng)常損。

益后的凈資產(chǎn)收益率平均不低于。

6

對分紅派息的要求。

距前次發(fā)行的時間間隔。

發(fā)行對象。

發(fā)行數(shù)量。

發(fā)行價格。

協(xié)商確定。

發(fā)行方式網(wǎng)上向原公眾股東配售，網(wǎng)下向高。

管或職工配售。

發(fā)行后的盈利要求。

對公司盈利能力的要求。

對分紅派息的要求。

發(fā)行對象原有股東或增投資者。

發(fā)行數(shù)量1億元以上，上限是發(fā)行人凈資產(chǎn)。

發(fā)行價格。

發(fā)行方式。

發(fā)行后的盈利要求。

上市公司融資論文篇十三

目前上市公司年報有兩種版本，一種是在公開媒體上披露的年報摘要，其內(nèi)容相對比較簡單，另一版本是交易所網(wǎng)站披露的詳細版本。在詳細版本中，披露的信息內(nèi)容比較詳細、全面，投資者如果想知道更多關于公司的信息，最好閱讀詳細版本的年報。年報內(nèi)容一般很多，尤其詳細版年報通常有幾十頁的內(nèi)容，因此，閱讀起來是要花費不少時間，而且需要一定的證券投資方面的知識。

在接受記者采訪時，一位姓李的投資者說，上市公司往往利用年報給投資者設置陷阱，銀廣夏就是一個典型的例子。1999年及2000年年報中，銀廣夏的會計師事務所竟然出具了無保留意見的審計報告，這樣一來，上市公司年報的真實性還哪里有什么保障。所以，李先生不相信年報，對分析、研究上市公司的年報，然后據(jù)此做出投資決策持反對態(tài)度。

中國銀河證券的肖漢平博士對李先生關于年報真實性的觀點并沒有直接作出評論。他認為，上市公司借年報造假的現(xiàn)象肯定是存在的，但就此否定年報的合理價值就過于片面，相信隨著證券監(jiān)管機構(gòu)對上市公司信息披露管理的加強，上市公司信息披露也將越來越規(guī)范。

對于一個業(yè)余投資者來說，要對年報信息的真實性作出準確判斷是比較困難的，但投資者如果能夠仔細閱讀年報也可以從中發(fā)現(xiàn)一些有價值的信息。肖漢平認為，投資者首先要閱讀財務摘要指標，了解公司收益情況，比較公司業(yè)績的變化情況；其次，在分析財務報表（資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表）時，一些指標要重點考察，比如損益表中的主業(yè)收入、毛利、主業(yè)利潤、營業(yè)利潤、凈利潤的增長率，資產(chǎn)負債表中的應收賬款、存貨絕對變化和相對主業(yè)收入的比例等。如果指標出現(xiàn)明顯異常的.變化，就需要尋找其變化的原因；第三，除了對財務報表進行分析外，公司年報中這樣幾方面的內(nèi)容也需要認真閱讀，比如公司管理層對公司經(jīng)營情況認可程度的信息、公司重大事件、財務報表的附注及注冊會計師的審計意見，從中可以了解公司和中介機構(gòu)對公司經(jīng)營情況的解釋；最后，對于業(yè)余投資者來說，對公司年報的真實性做出準確判斷是有困難的，如果條件允許的話，可以向?qū)I(yè)人員進行咨詢。

上市公司融資論文篇十四

摘要：上市公司會計造假是目前的熱點問題。中國自加入wto以來，我國經(jīng)濟開始高速發(fā)展，但同時各種財務問題也隨之而來。企業(yè)會計造假、會計信息失真，是我國財經(jīng)領域存在的一個突出問題，尤其是近幾年上市公司作假手段多樣，主要通過提供虛假報表信息、進行關聯(lián)交易和虛假上市等手段來進行會計信息造假，騙取股東之間的信任與支持，使自身企業(yè)獲取不菲收益。這樣做不僅嚴重的破壞了證券市場的正常運營次序，也使會計行業(yè)遭遇信譽危機。本文首先從會計造假的相關概述入手，分析了上市公司會計造假的危害性和種種原因，解析會計造假的根源。其次，再通過例舉三個國內(nèi)有名上市公司造假的案例，重點分析其會計造假的手段，揭露中國證券市場現(xiàn)存一些如市場環(huán)境、法規(guī)、制度不完善等問題，并就上市公司會計造假引發(fā)的問題作出一些思考和討論。最后，提出一些相關建議和解決方案，以促進我國財經(jīng)領域大環(huán)境健康、有序的向前發(fā)展。

關鍵詞：會計造假，危害及原因、手段。

1引言。

當前，上市公司會計造假及其治理在中國乃至全世界證券市場都是一個備受關注的熱點問題，儼然成為社會各界關注的焦點。

早在20，安然公司會計造假案轟動一時，其虛報盈利5.86億美元并且隱瞞債務和虧損，負責其審計、幫助其作弊的全球第五大會計師事務所安達信會計公司也隨之名聲掃地，最后破產(chǎn)。其后歐美一系列上市公司也相機爆出的財務丑聞，導致投資者遭受數(shù)以萬億計美元的損失，這在一定程度上打擊了投資者的信心，擾亂了市場經(jīng)濟。同樣，在我國有類似會計造假案發(fā)生。以渤海事件為起點，上市公司會計信息造假丑聞接連曝光。在至期間，銀廣夏通過虛構(gòu)巨額利潤745億元使會計造假事件可謂達到了登峰造極的程度，投資者蒙受了巨大損失。之后國家財政部門也采取相應措施想要杜絕此會計造假事件的發(fā)生?？墒?，上市公司會計造假問題并沒有根本得以解決，反而有越演越烈之勢。近幾年上市公司會計造假事件仍然屢見不鮮。

上市公司會計造假已成為世人矚目的焦點。因為會計信息是一個企業(yè)運營狀況的綜合反映，也是國家進行宏觀調(diào)控的原始信息來源之一。治理會計信息造假和提高會計信息真實度已經(jīng)刻不容緩。本文旨在研究導致上市公司會計造假的原因，例舉我國上市公司會計造假的經(jīng)典案例，著重分析其作假手段以及應當采用哪些對策應對上市公司會計造假問題，以促進中國證券市場健康、有序地向前發(fā)展。

上市公司融資論文篇十五

關于會計造假的定義，國內(nèi)學術(shù)界的常見定義有：(1)會計信息造假是指會計活動中行為人違反國家法律、法規(guī)、制度的規(guī)定，采取欺詐手段在會計財務中進行弄虛作假，偽造編造會計事項，提供虛假會計信息，從而為小團體或個人謀取私利的違法犯罪行為。(2)會計造假是一種以獲取不正當利益為目的，采用欺騙性手段故意謊報財務事實的行為。綜合以上，我們可以把會計造假含義界定為：管理者利用信息不對稱，違反會計相關法律法規(guī)，用不合法的會計造假手段進行虛假的會計信息披露，調(diào)節(jié)企業(yè)自身盈余狀況，誤導信息使用者的違法、犯罪行為。

綜上所述，我們可以知道會計造假有如下特征：事實上的虛假信息、利益驅(qū)動、主觀上的故意欺詐、違法。而常見的會計造假手段有：造假憑證、做假賬、制假表、假審計和假評估。

2.2.1對信息使用者的危害。

會計信息是一種重要的社會資源，會計信息的質(zhì)量直接影響信息使用者。關于公司的財務狀況，經(jīng)營成果、盈余情況和現(xiàn)金流量等方面信息，均是信息使用者進行決策依據(jù)。比如，對于銀行來說，當他們選擇貸款對象時，就要分析對方公司的流動比率、資產(chǎn)負債率等在內(nèi)的短期償債能力和長期償債能力，衡量其貸款存在的風險;再比如中小投資者，他們都是依靠公司對外公布的財務報告進行投資分析和決策的;對于政府部門來說，他們要進行宏觀調(diào)控，制定相應的經(jīng)濟政策，就要從總體上了解公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，盈余虧損，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)等情況。如果這些都是以虛假的會計信息為基礎的話，必將導致投資者作出錯誤的決策，承受巨大的經(jīng)濟損失。更為嚴重的是，政府部門以此虛假信息作為宏觀調(diào)控和資源配置的基礎，必會造成國家資產(chǎn)的損失和浪費，相應的經(jīng)濟政策和宏觀調(diào)控情況也達不到預想的應有效果，社會的正常秩序也會受到嚴重的影響。

2.2.2對證券市場的危害。

證券市場在當今經(jīng)濟市場中有著舉足輕重的地位，尤其是證券市場中的股票市場。證券市場作為企業(yè)籌集資金的重要場所，對促進資源優(yōu)化配置和資金流向起著重要的調(diào)節(jié)作用。全國證券市場發(fā)展至今出現(xiàn)許多因為會計信息造假而破產(chǎn)的上市公司，從瓊民源到銀廣夏，再到涉嫌虛假上市的'勝景山河，他們都是不顧中小投資者的利益，使投資者蒙受巨大損失，讓投資者的信心備受摧殘。另一方面，部分上市公司通過會計造假獲取了不正當利益，而其他企業(yè)為了彌補自身不足，也必然會趨向于使用會計造假手段。正確真實的會計信息決定著證券市場的正常和高效運行，然而一些上市公司利用會計造假，曝露虛假財務信息，嚴重誤導投資者進行決策，極易引發(fā)股市震蕩，造成經(jīng)濟運行不穩(wěn)定。長此以往必將導致資本市場的不穩(wěn)定，擾亂經(jīng)濟秩序。

2.2.3對公司的危害。

實現(xiàn)利潤最大化是公司的最終目標，要實現(xiàn)這一目標就離不開有效的管理，而有效的管理離不開真實正確的信息，特別是真實的會計信息。公司的財務會計信息是對公司過去一定時期發(fā)生的經(jīng)濟活動的總結(jié)。而有些上市公司受到利益誘惑，利用會計造假手段在報表上虛增支出，隱瞞利潤，以逃避稅收，導致了國家資產(chǎn)和稅收大量流失;而有些公司自欺欺人，人為的調(diào)節(jié)固定資產(chǎn)折舊辦法，造成與實際不符，存貨積壓嚴重，變現(xiàn)能力變差，對公司自身也帶來不利影響。長此以往，必會弱化公司管理，使公司失去競爭與生存能力。而更有一些上市公司權(quán)利人，通過會計造假手段，人為調(diào)節(jié)收入、虛增虛減利潤，助長了腐朽之風。這樣做更會破壞企業(yè)的形象，如果企業(yè)想要長遠走下去就必須以誠信為基石，誠信是市場經(jīng)濟的基本，一旦公司造假，就會令投資者失望，對企業(yè)形象大打折扣，不再對其投資，企業(yè)面臨破產(chǎn)危機。

2.3.1會計相關法律法規(guī)的缺陷。

首先，我國的會計準側(cè)和會計制度規(guī)范基本是參照美國原則導向性模式制定的，大多是粗線條、框架性的條規(guī)，在會計操作上起到總體引導的作用。我國《企業(yè)會計準側(cè)》規(guī)定對于會計信息的判定和判定標準要有良好可操作性，并且上市公司會計核算要遵循穩(wěn)定性原則，做好合理的資產(chǎn)減值準備，提高會計信息質(zhì)量。但事實上我國沒有一個統(tǒng)一的會計人員職業(yè)判斷標準，這些相關法規(guī)大多模凌兩可、操作性不高，會計造假行為就會趁虛而入。我國目前的會計準側(cè)和會計制度存在一定的缺陷，會計實際操作和準側(cè)無法同時跟進，具有一定滯后性，上市公司就可以利用這些空隙進行非法操作。如在計提資產(chǎn)減值準備上做手腳，也可通過固定資產(chǎn)折舊時掩蓋事實等等，這些都存在這很大的主觀判斷，為企業(yè)操縱利潤帶來了很大的空間，難以保證財務報告的真實準確性。

其次，對于違法行為的處置力度不夠。我國目前《會計法》、《企業(yè)會計準側(cè)》、《證券法》、《公司法》等法律法規(guī)對會計造假的處罰力度明顯偏弱，處罰上市公司造假的方式大多為警告和罰款，罰款的金額在10萬元到100萬元之間，對于幫助上市公司造假的會計師事務所懲罰也是罰款，而最高的刑事處罰也只有三年。相對于上市公司造假獲取的巨額利益，許多公司也往往選擇后者。

2.3.2上市公司自身治理結(jié)構(gòu)缺陷。

首先，上市公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。保證公司公司經(jīng)營目標的最終實現(xiàn)，合理的法人治理結(jié)構(gòu)必不可少。然而，一方面現(xiàn)代的公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，股東與經(jīng)理人之間無法有效的溝通，產(chǎn)生代理問題。有些經(jīng)理人為了自身利益，追求個人目標，例如獲得升職機會或者得到灰色收入等等，他們會損害股東權(quán)益進行會計造假以獲得業(yè)績突出，謀取私利。另一方面，我國目前上市公司“一股獨大”，即大股東直接控制著上市公司的總體大方向和總體經(jīng)營策略。有時，這些大股東為了自己的利益，可能暗示或者給經(jīng)理人施壓，要求他們進行會計造假，損害中小股東的權(quán)益。另外，上市公司的董事會結(jié)構(gòu)不合理，權(quán)利失衡，董事會內(nèi)部董事占大多數(shù)，這就使得投票機制形同虛設，無法有效的發(fā)揮董事會作用。

其次，上市公司業(yè)績評價體系存在缺陷?，F(xiàn)在許多上市公司業(yè)績考核側(cè)重于經(jīng)營結(jié)果的評價，而忽略了過程和程序是否合理。把主要精力都集中在利潤、資產(chǎn)收益率等方面，一味的強調(diào)企業(yè)經(jīng)營結(jié)果是否達到預定目標，與過去的指標相比是否有所提高。正是由于上市公司對會計信息產(chǎn)生過程的忽視，對經(jīng)營結(jié)果更加偏愛，從而促使了上市公司使用會計造假手段想要提高經(jīng)營結(jié)果，導致會計信息失真嚴重。

2.3.3監(jiān)管力度不夠。

盡管我國制定了一系列保證財務信息真是可靠和打擊會計造假的法律法規(guī)，如《會計法》、《公司法》、《證券法》等，但會計造假事件仍然屢見不鮮，而且造假手段不斷創(chuàng)新變化，最直接的原因就是市場監(jiān)管力度不夠，懲罰機制不嚴。大多政府部門的檢查都不夠嚴格，流于形式，并不能很好和及時的發(fā)現(xiàn)問題并給與制止。這樣的監(jiān)督不嚴就在一定程度上慫恿了會計造假的發(fā)生。更有甚者，某些地方政府為了完成增稅任務，維護地方形象或趨于金錢欲望，干預各方面貸款給上市公司，以解決虛報利潤所上交的稅金，讓會計造假有恃無恐。

上市公司融資論文篇十六

一段時間以來，我國上市公司會計造假現(xiàn)象相當普遍，且形式花樣不斷翻新。據(jù)統(tǒng)計，僅年因違規(guī)而被證監(jiān)會查處或被滬深證交所公開譴責和批評的上市公司就達100余家，而這些違規(guī)行為絕大多數(shù)與會計造假有關。上市公司會計造假現(xiàn)象已經(jīng)超越了會計范疇而演變成為一個備受關注的社會問題。它不僅嚴重扭曲了股票的價值，擾亂了資本市場秩序，而且損害了投資者的利益，極大地挫傷了股民的投資積極性。如果不嚴加打擊和治理，我國的資本市場就難于有效健康地發(fā)展。本文擬就廣大讀者和股民關心的幾個問題，對上市公司造假進行剖析。

上市公司融資論文篇十七

中國人民大學金融與證券研究所（fsi）。

上市公司利用證券市場進行再融資已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象，截止今年7月，深滬兩市共有645家上市公司先后實施過配股或增發(fā)，其中再融資額超過5億元的上市公司有130家，超過10億元的有49家。我國上市公司再融資的渠道主要是配股和增發(fā)，根據(jù)再融資主渠道的變化，可以將其劃分為以下三個階段：

1、起步階段--5月以前：配股是唯一的再融資方式。1995年證券市場的回暖和上市公司數(shù)量的增加使再融資的隊伍逐漸擴大。由于配股所需的審批時間較短，公司具體操作起來也更簡單，再基于對我國特殊國情的考慮，在195月以前，配股是我國上市公司再融資的唯一方式。在這一階段實施配股的上市公司約有140家。

2、初步發(fā)展階段--年5月至3月：以配股為主，增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券為輔的再融資格局。1998年5月，滬深兩市的5家上市公司開始增發(fā)新股的試點工作。7月，上海上菱電器股份公司成功實施增發(fā)，標志著我國開始了上市公司再融資的新探索。自此，增發(fā)作為上市公司的一條再融資的新渠道，開始逐步為市場所認同，從1998開始試點至末，共有35家上市公司（b股除外）通過增發(fā)的形式實現(xiàn)了再融資（見表一）。另外，1998年10月，證監(jiān)會批準南寧化工發(fā)行15000萬元可轉(zhuǎn)換債券，成為首家獲準發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司，從而也開啟另一條再融資的新渠道。這一階段，再融資的規(guī)模不斷壯大，1994年深滬兩市再融資總額僅為12億元，而20實現(xiàn)的再融資額達到742.88億元，是1994年的62倍。也正是在這一階段，基本上確立了再融資的三條渠道，但是再融資格局仍然延續(xù)著前一階段以配股為主的再融資模式。

3、市場化階段--203月至今：增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)換債券并重的多元化的再融資格局。中國證監(jiān)會分別于年3月28日和4月27日發(fā)布《上市公司新股發(fā)行管理辦法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券實施辦法》，以這兩個辦法為標志，我國上市公司的再融資進入了一個新階段。這一新階段的特點是上市公司紛紛加快增資擴股的步伐，再融資的格局正在發(fā)生根本性變化，以前那種以配股為主的再融資模式逐漸被打破，再融資正朝著市場化和多元化的方向發(fā)展。

截止到今年8月，已有近110家公司提出了增發(fā)意向，預計募集資金額達800億元，超過去年全年的籌資額740億元。自4月份《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券實施辦法》公布以來,擬發(fā)行可轉(zhuǎn)化債券的上市公司開始增加，江蘇陽光、威孚高科、西寧特鋼、東方電子紛紛宣布了可轉(zhuǎn)換債的發(fā)行計劃。到目前為止，已有10家上市公司提出了發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的預案，其中東方集團、中信海直以及萬杰高科的發(fā)行規(guī)模均在10億元左右。由此可見，我國上市公司再融資的格局是：增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)換債券并駕齊驅(qū)，其中增發(fā)正在成為再融資的主流渠道；配股的地位逐漸受到削弱；可轉(zhuǎn)換債券目前尚稱不上是再融資的常規(guī)渠道，但從長期趨勢來看有望成為再融資的主要渠道之一。這種格局及發(fā)展趨勢由表二、表三可見一斑。

制，短期內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券還難以成為我國上市公司再融資的主渠道，這同時也意味著在可轉(zhuǎn)換債上仍有很大的發(fā)展空間。

三、再融資的規(guī)范化程度亟待提高。

我們在肯定再融資發(fā)展的大方向的同時，也應該認識到現(xiàn)階段上市公司的再融資仍不規(guī)范。表現(xiàn)在：

1、再融資的門檻降低了，相關的跟蹤制約機制卻未跟上。通過對2001年已提出增發(fā)意向的62家上市公司基本情況的統(tǒng)計（見表四），可以發(fā)現(xiàn)，有近27.3%的上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于10%，11.3%的上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于一年期銀行貸款利率5.85%；近44%的公司在既沒有分紅也沒有轉(zhuǎn)增。這些數(shù)據(jù)表明擬再融資的上市公司的質(zhì)量參差不齊，令人擔憂。低門檻在給予優(yōu)質(zhì)公司再融資便利的同時，也為劣質(zhì)公司提供了上市圈錢的機會，將更加刺激上市公司為融資而融資的行為。

2、資金使用存在隨意性。首先，不少上市公司再融資所募集的資金并未投向原有主業(yè)而是轉(zhuǎn)向新行業(yè)，在這種背景下，以原有主業(yè)的收益狀況作為增發(fā)的依據(jù)是否合適，值得思考。至于上市公司不遵照增發(fā)或配股的募股說明書任意修改資金投向的例子更是比比皆是。不少公司盲目實現(xiàn)融資后，往往不知道該將這些資金投向何處，于是就出現(xiàn)不少公司將資金或存入銀行，或流入股市的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，僅今年上半年，就有122家首次募集公司變更了募集資金流向，其中變更招股項目投向的有77家，占63.11%，更惶論實行增發(fā)的上市公司了。雖然新規(guī)定要求上市公司在發(fā)行完成后的三年年報中持續(xù)披露本次募集資金的使用效果，同時將上市公司把大量資金用于委托理財列為重點關注事項，加大對募集資金使用情況和使用效果的監(jiān)管力度，但是，在處罰力度上還顯得不夠，僅僅要求有關人員在指定報刊公開道歉、對上市公司給予公開批評，難以形成有效的約束力。

3、資金使用效益低下。通過對再融資額在前30名的上市公司的調(diào)查統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，有14家公司的凈資產(chǎn)收益率在實施再融資后出現(xiàn)顯著下滑，有的甚至出現(xiàn)負值，其中有11家公司的凈利潤出現(xiàn)大比例下降。進一步的分析表明，上市公司的盲目融資沖動和行為短期化是造成再融資使用效益欠佳的重要因素。融資的盲目性使上市公司籌集到巨額資金之后，往往顯得準備不足，更談不上有效保證募集資金使用效率的問題。另一方面，由于市場和公司自我約束力太弱，很多上市公司存在經(jīng)營短期化行為，偏離主業(yè)，盲目進行多元化投資，使資金使用效益出現(xiàn)下滑。截止7月，已有110家上市公司提出增發(fā)預案，預計增發(fā)資金額在800億元左右，平均每家公司籌集資金約8億左右，面對如此龐大的一筆資金，如何有效保證募集資金的使用效率是每一家上市公司乃至整個市場都必須認真思考的問題。

四、增發(fā)熱對證券市場的消極影響。

今年年初證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司新股發(fā)行管理辦法》強調(diào)進一步推進“市場化的發(fā)行機制”，適當調(diào)低效益指標，鼓勵上市公司通過增發(fā)籌集資金。一時間，上市公司選擇增發(fā)趨之若鶩，引發(fā)出一波增發(fā)熱潮。但是，從市場反應看，大凡上市公司公告增發(fā)當日，股價呈不同幅度下跌，增發(fā)股價上市日，股價下跌更為劇烈。

長遠而言，增發(fā)的主流化和市場化是我國資本市場發(fā)展的大趨勢。從中國證券市場發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律看，市場化是中國證券市場在經(jīng)過奠基后目前孜孜以求的關鍵階段。中國證券市場市場化、規(guī)范化發(fā)展必然要求解決上市公司的再融資問題。但是，目前增發(fā)制度的癥結(jié)在于其市場化推進已脫離了中國證券市場的現(xiàn)實基礎，即市場化的增發(fā)制度并沒有相應的規(guī)范市場作為其堅實基礎。因此，在不規(guī)范的市場環(huán)境下而向缺乏約束的上市公司打開大規(guī)模的融資口子，是對市場濫“圈錢”行為的縱容。

易出現(xiàn)嚴重的內(nèi)部人控制問題、對經(jīng)理人員的約束不力、各持股主體控制權(quán)的行使容易出現(xiàn)缺陷等原因，上市公司難以建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)，因而，才會頻頻出現(xiàn)上市公司利用增發(fā)盲目融資、隨意變更募集資金投向、增發(fā)后公司的經(jīng)營業(yè)績和資金使用效益大幅下滑的現(xiàn)象。

2、投資者難以適應局部突進的市場化腳步。市場化的增發(fā)強調(diào)的是發(fā)行標準的市場化。發(fā)行標準的市場化主要體現(xiàn)在增發(fā)的低門檻和定價機制的市場化上?？墒?，在整個大環(huán)境市場化腳步未跟上的情況下，增發(fā)門檻的大幅降低和定價機制改革過快的市場化步伐將嚴重挫傷投資者對市場的信心。目前投資者已經(jīng)對實施增發(fā)的上市公司質(zhì)地以及增發(fā)價格表現(xiàn)出不信任以及不滿。市場對增發(fā)公司的股價已經(jīng)明顯出現(xiàn)提前反應效應，而且明確為利空消息。以年公告增發(fā)的26家上市公司（吉林化工、交運股份、風華高科、中興通訊、清華同方、青島海爾、青島啤酒等）為例。公告增發(fā)當日，26家公司股價平均下跌1.02％，增發(fā)股份上市當日，26家公司股價平均下降2.03％。但從總體上看，26家公司在公告增發(fā)日，平均股價下跌了1.02％，而3天內(nèi)，日平均股價又上升了0.19％。從結(jié)構(gòu)上看，公告前后3日，有10家公司的平均股價波動率由負轉(zhuǎn)正，同時有10家公司的股價平均波動率由正轉(zhuǎn)負。由此可見，增發(fā)大大加大了證券價格的波動幅度，我國證券市場已經(jīng)對上市公司增發(fā)新股表現(xiàn)出了比較明顯的股價效應波動。

3、整個市場滯后的市場化進程難以支持局部過快的增發(fā)市場化進程。真正意義上的市場化增發(fā)依賴于整個市場的市場化程度，需要資本市場的規(guī)范以及市場環(huán)境的完善作支持。不可否認，我國資本市場在經(jīng)歷十年奠基階段之后，取得了令人矚目的成就，市場化程度有了很大的提高。但是，我國資本市場現(xiàn)行制度結(jié)構(gòu)、信息披露機制、投資者的構(gòu)成、上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、我國投資銀行的定位取向以及其他中介機構(gòu)等方面尚存在很多問題.這種市場化程度不高的大環(huán)境遠不能為市場化的增發(fā)提供有力的支持，卻會使融資演化為“圈錢”。表現(xiàn)在：第一，我國上市公司的股本結(jié)構(gòu)中存在著大量不流通的國有股和法人股，而且占據(jù)著控制性的股權(quán)比例。因此，大多數(shù)的增發(fā)議案，主要代表了國家股、法人股股東的意愿，而不能代表流通股股東的意愿。因此，在我國上市公司流通股和非流通股的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下，增發(fā)新股，客觀上造成非流通股股東控制資源增加，流通股老股東財富減少的效應。這有悖于資本市場的公平原則，損害了流通股股東的利益。第二，由于整個市場的市場化步伐沒有跟上增發(fā)的市場化步伐，市場無法對增發(fā)后的上市公司形成有效約束，致使上市公司質(zhì)地劣化。例如，上市公司不遵照增發(fā)或配股的募股說明書任意修改資金投向的例子比比皆是。不少上市公司將增發(fā)得來的資金用于購買母公司的資產(chǎn)，有嚴重侵害中小投資者的利益及公司自身利益之嫌。

上市公司融資論文篇十八

進一步降低了配股和增發(fā)新股的財務指標要求，提高了配股和增發(fā)新股的市場化程度。隨著上市公司配股和增發(fā)條件的寬松、市場化程度的提高，市場中出現(xiàn)了上市公司積極申請再融資的狀況。2017年6月14日國務院發(fā)布了《減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》，其中規(guī)定：“減持國有股主要采取存量發(fā)行方式，凡國家擁有股份的股份有限公司(包括境外上市公司)向公眾投資者首次公開發(fā)行新股和增發(fā)股票時，均應按融資額的10%出售國有股?！边@樣，增發(fā)新股又與國有股減持直接聯(lián)系起來。在當前國有股股東普遍放棄上市公司配股權(quán)的條件下，配股和增發(fā)新股本身都能夠改善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即流通股比例的相對上升和非流通股比例的相對下降。

我國的國有企業(yè)改革，是在國有企業(yè)公司化框架下進行的，按照這一改革框架，大批國有企業(yè)進行了股份制改造。在當時特定的歷史條件下，國家對股份公司的所有權(quán)按照所有者的性質(zhì)進行了劃分，分為國有股、法人股和社會公眾股，國家股和國有法人股都屬于國有股權(quán)。國家對國有股和法人股有明確的規(guī)定，即要保證國家股和國有法人股的控股地位。為保持上市公司的國家控制權(quán)，作出了國有股暫不上市流通的初始制度安排。這種制度安排在保證國有股控股地位的同時，也造成了中國股市的二元結(jié)構(gòu)，即純粹市場化的流通股市場和非市場化的國有股市場。截至2017年12月31日，滬深股市發(fā)行的總股本已達3709億股，市價總值已達48473億元。但是，滬深股市的流通股僅為1329億股，占股本總額的35.8%，有2380億的國家股、法人股和其他少量內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股處于沉淀狀態(tài)，占股本總額的64.2%;流通股市值僅為16219億元，占市價總值的33.46%，非流通股票市值高達32254億元，占市價總值的66.17%。在非流通股份中，國有股所占比例超過80%。

我國向國有股傾斜的制度安排，導致了上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈畸形狀態(tài)。上市公司股份過度集中于國有股，使得其難以建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)。上市公司的大股東仍然是國有企業(yè)原來的上級主管部門或企業(yè)，對大股東負責實際上是對國有企業(yè)原來的上級行政主管部門或企業(yè)負責;又由于這種持股主體是一種虛擬主體，它對上市公司經(jīng)營者的監(jiān)督和約束缺乏內(nèi)在動力，上市公司的經(jīng)營體制出現(xiàn)向國有企業(yè)復歸的現(xiàn)象。另外，由于上市公司股權(quán)的流動性不同和持股集中度不同，導致了“同股不同價”和“同股不同權(quán)”的情況。為了使上市公司建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)，提高管理績效，股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有其必要性。